طلا (XAU/USD) در جلسه معاملاتی آمریکا در روز جمعه برای لحظاتی بالای ۴,۶۰۰ دلار معامله شد؛ بالاترین سطح از ۱۵ مه، اما سپس تا حوالی ۴,۵۸۰ دلار عقب نشست و همچنان در مسیر سومین رشد هفتگی متوالی قرار دارد. این فلز در ماه جاری حدود ۱۳٪ رشد کرده است؛ پس از آن‌که وزارت خزانه‌داری آمریکا اعلام کرد بازخریدهای حمایتیِ نقدشوندگی برای اوراق دولتی با سررسیدهای بلندتر را به حداقل ۴ میلیارد دلار به ازای هر عملیات دو برابر می‌کند؛ بازدهی‌های بخش بلندمنحنی ابتدا کاهش یافتند اما سپس بخش زیادی از حرکت را پس گرفتند. هم‌زمان دلار آمریکا نیز تضعیف شده و شاخص دلار (DXY) در حوالی ۹۸.۷۵ نزدیک به کف سه‌ماهه قرار دارد، در حالی که خرید بانک‌های مرکزی و افزایش ورود سرمایه به ETFهای طلا، تقاضا را در سطحی حمایتی نگه داشته است.

ابهام سیاستی نیز بر قیمت‌گذاری اثر گذاشته است؛ به‌طوری که فدرال رزرو (Fed) تحت ریاست کوین وارش وزن کمتری به «راهنمایی آینده‌نگر» می‌دهد و داده‌های اخیر اشتغال و تورم آمریکا احتمال افزایش نرخ بهره در نشست بعدی را کاهش داده‌اند. با این حال، موانعی همچنان پابرجاست؛ چرا که بازدهی‌های بالای خزانه‌داری هزینه فرصت نگهداری داراییِ بدون بازده را افزایش می‌دهد و ریسک‌های تورمیِ ناشی از انرژی نیز با توجه به وابستگی قیمت نفت به بن‌بست آمریکا–ایران و هدف ۲٪ فدرال رزرو ادامه دارد.

از منظر تکنیکال، XAU/USD بالاتر از میانگین‌های متحرک ساده ۵۰روزه، ۱۰۰روزه و ۲۰۰روزه قرار دارد؛ RSI نزدیک ۷۰ و ADX حوالی ۳۲ است و MACD همچنان سازنده باقی مانده است. مقاومت در محدوده ۴,۶۰۰ دلار و سپس ۴,۷۵۰ دلار قرار دارد؛ حمایت‌ها نیز در ۴,۵۱۴، ۴,۳۷۹، ۴,۱۷۲ و ۴,۰۰۰ دلار دیده می‌شود.

استراتژی‌های مشتقه و ملاحظات تکنیکال

ما معتقدیم معامله‌گران مشتقه باید در نزدیکی سطح مقاومت فعلی ۴,۶۰۰ دلار با احتیاط عمل کنند؛ زیرا طلا به سقف سه‌ماهه رسیده است. با توجه به اینکه شاخص قدرت نسبی (RSI) نزدیک ۷۰ نوسان می‌کند، بازار در حال ارسال سیگنال‌های اشباع خرید است که می‌تواند از یک مکث کوتاه‌مدت حکایت کند. توصیه می‌کنیم از استراتژی‌های آپشن، مانند خرید پوت‌های حفاظتی کوتاه‌مدت، برای پوشش ریسک در برابر اصلاح احتمالی به سمت میانگین متحرک ساده ۲۰۰روزه در ۴,۵۱۴ دلار استفاده شود.

چشم‌انداز صعودی بلندمدت ما همچنان برقرار است؛ زیرا شاخص دلار آمریکا در نزدیکی کف سه‌ماهه ۹۸.۷۵ در حال افت است. از نظر تاریخی، تضعیف دلار به‌طور معناداری از فلزات گران‌بها حمایت می‌کند؛ مشابه روندهای کلان که در چرخه‌های مالی پیشین محرک جهش‌های تاریخی طلا بودند. برای بهره‌برداری از این وضعیت، ما اجرای «اسپرد صعودی کال» (Bull Call Spread) را با قیمت‌های اعمالی که سطح ۴,۷۵۰ دلار را هدف می‌گیرند ترجیح می‌دهیم؛ مشروط بر اینکه طلا بتواند بالای ۴,۶۰۰ دلار شکست و تثبیت کند.

بنیادهای بازار و ملاحظات نوسان

همچنین باید در نظر داشت که تقاضای زیربنایی بسیار قوی است؛ تقاضایی که با انباشت بانک‌های مرکزی و افزایش ورود سرمایه به صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) تقویت می‌شود. برای نمونه، بانک‌های مرکزی جهان به‌طور تاریخی سالانه بیش از ۱,۰۰۰ تن متریک طلا برای متنوع‌سازی ذخایر خود خریداری کرده‌اند که برای این فلز یک کف حمایتی بسیار پشتیبان ایجاد می‌کند. معامله‌گران می‌توانند در نزدیکی سطوح حمایتی ۴,۳۷۹ و ۴,۱۷۲ دلار «پوت‌های نقدپشتوانه» (Cash-Secured Puts) بنویسند تا ضمن دریافت پرمیوم، برای خرید در اصلاح‌ها نیز موقعیت‌گیری کنند.

با این حال، باید هوشیار ماند؛ زیرا دو برابر شدن بازخریدهای حمایتیِ نقدشوندگی وزارت خزانه‌داری آمریکا به ۴ میلیارد دلار در هر عملیات، بازار اوراق را بسیار پرنوسان نگه می‌دارد. افزایش قیمت انرژی ناشی از بن‌بست‌های ژئوپلیتیک نیز می‌تواند تورم را «چسبنده» نگه دارد؛ موضوعی که شاید فدرال رزرو را وادار کند به‌طور غیرمنتظره مسیر سیاستی خود را تعدیل کند. در نتیجه، پیشنهاد می‌کنیم برای کسب سود از شکست‌های تند و ناگهانی در هر دو جهت، از «استرادل» یا «استرنگل» خرید (Long Straddles/Strangles) استفاده شود؛ هم‌زمان با آشکار شدن این عدم‌قطعیت‌های کلان.