داده‌های «تعهدات معامله‌گران» (COT) نشان می‌دهد ین ژاپن بزرگ‌ترین نوسان هفتگی را در موقعیت خالص «تجاری‌ها» (Commercial) ثبت کرده است؛ چرخشی ۴۹ درصدی که به فشار نزولی کوتاه‌مدت در برابر دلار آمریکا اشاره دارد. با این حال، تصویر بلندمدت یک‌سویه نیست: امتیازهای iCOT از یک وضعیت افراطی یک‌ساله حکایت می‌کند، در حالی که پیش‌تر یک افراط صعودی پنج‌ساله پشتوانه رشد بود و از آن زمان، موقعیت‌ها عقب‌نشینی کرده‌اند بی‌آنکه معادلِ یک قرائت بلندمدتِ نزولی شکل بگیرد. دلار نیوزیلند نیز حرکت هفتگی بالای تجاری‌ها را تجربه کرده است (۱۹٪)، اما تصویر دوپاره است؛ iCOT اندکی صعودی در برابر پس‌زمینه پنج‌ساله‌ای که نزولی‌تر است.
خارج از بازار ارز، مس به یک افراط نزولی تاریخی در COT رسیده است؛ هم در موقعیت خالص «سفته‌بازان بزرگ» (Large Speculator) و هم در موقعیت خالص تجاری‌ها. این چیدمان در گذشته با دوره‌های فشار و گاهی قیمت‌های ضعیف‌تر همزمان بوده، هرچند «تسلیم تجاری‌ها» (commercial capitulation) می‌تواند رالی‌ها را طولانی‌تر کند. سویا نیز افراط نزولی تاریخی مشابهی را نشان می‌دهد که می‌تواند هفته‌ها یا ماه‌ها دوام بیاورد و الزاماً به معنی برگشت فوری قیمت نیست. گاز طبیعی همچنان از منظر صعودی در وضعیت کشیدگی تاریخی قرار دارد؛ افراط‌ها در ۳۳۹ گزارش برای موقعیت خالص سفته‌بازان بزرگ و ۳۴۲ گزارش برای موقعیت خالص تجاری‌ها امتداد یافته است؛ نمونه قابل مقایسه در سال ۲۰۲۰ ماه‌ها طول کشید تا به جهش تندتری منجر شود.
ریسک‌های کوتاه‌مدت FX و فرصت‌های معاملاتی
پس از چرخش عظیم ۴۹ درصدی هفتگی در موقعیت خالص تجاری‌ها، باید خود را برای ضعف کوتاه‌مدت ین ژاپن آماده کنیم. هرچند تغییرات سیاست نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن در میان‌مدت از ین حمایت کرده است، این سیگنال تند کوتاه‌مدت نشان می‌دهد دلار آمریکا می‌تواند در هفته‌های پیش‌رو این جفت‌ارز را دوباره به سمت سطح ۱۴۵ سوق دهد. توصیه می‌کنیم معامله‌گران مشتقه به دنبال فرصت‌های تاکتیکی کوتاه‌مدت روی ین باشند، در عین حال برای افق بلندتر، سوگیری حمایتی را حفظ کنند.
در دلار نیوزیلند نیز تصویر به‌همان اندازه ترکیبی است؛ جایی که چرخش هفتگی ۱۹ درصدی تجاری‌ها به نزولی‌بودن کوتاه‌مدت اشاره دارد. اما چون این سیگنال‌ها در بازه‌های زمانی مختلف با هم تعارض دارند، بهتر است فعلاً «کیوی» را به‌صورت مستقل معامله نکنیم. در عوض، پیشنهاد می‌کنیم این بازار را با دلار استرالیا و شاخص دلار آمریکا (DXY) تطبیق دهید تا روند شفاف‌تری پیدا شود.
کالاها در آستانه افراط‌های موقعیتی
مس به‌تازگی به یک افراط نزولی بی‌سابقه و تاریخی در «تعهدات معامله‌گران» (COT) رسیده است. از نظر تاریخی، وقتی موقعیت‌های سفته‌بازان و تجاری‌ها تا این حد کشیده می‌شوند، غالباً یک اصلاح تند قیمتی در پی می‌آید. با توجه به اینکه قیمت جهانی مس در حوالی ۴.۲۰ دلار به ازای هر پوند و در بحبوحه نوسان تقاضای صنعتی جهان قرار دارد، باید این وضعیت را یک هشدار بزرگ تلقی کنیم، نه دعوت به خرید.
با این حال، باید نسبت به «تسلیم تجاری‌ها» محتاط باشیم؛ پدیده‌ای که می‌تواند پیش از وقوع برگشت واقعی، قیمت‌ها را موقتاً بالاتر ببرد. در افراط‌های قبلی، گاهی فروشندگان استقراضی (short-sellers) از موقعیت‌های خود بیرون رانده شده‌اند و این موضوع به یک موج پایانیِ انفجاری رو به بالا منجر شده است. فعلاً پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران مشتقه، حدضررِ موقعیت‌های خرید مس را فشرده‌تر کنند، نه اینکه فوراً و به‌شکل تهاجمی بازار را فروش استقراضی کنند.
سویا نیز افراط نزولی تاریخی تقریباً مشابهی را نشان می‌دهد و بازار کشاورزی را در برابر افت ناگهانی آسیب‌پذیر می‌کند. مشابه رفتاری که در اکتبر ۲۰۲۰ دیدیم، افراط موقعیتی می‌تواند مدتی پایدار بماند، اما نسبت ریسک به بازده برای موقعیت‌های خرید دیگر جذاب نیست. به نظر ما بهترین اقدام در حال حاضر، شناسایی سود در هر قرارداد خریدِ باقیمانده سویاست.
در مقابل، گاز طبیعی در یک افراط صعودی بسیار بزرگِ تاریخی قرار دارد. با معامله شدن گاز طبیعی هنری‌هاب آمریکا در سطوح نسبتاً پایین نزدیک ۲.۳۰ دلار به ازای هر MMBtu، احتمال یک حرکت صعودی معنادار با نزدیک شدن به فصل زمستان بالا است. با این حال، باید صبور باشیم؛ زیرا داده‌های تاریخی نشان می‌دهد چیدمان‌های مشابه در سال ۲۰۲۰ چندین ماه زمان بردند تا نهایتاً یک رالی بزرگ را فعال کنند.
در نهایت، باید به خاطر داشته باشیم این افراط‌های موقعیتی، «نقشه‌های ساختاری ریسک» هستند نه «ساعت‌های دقیق زمان‌بندی». لازم است منتظر بمانیم تا خودِ رفتار قیمت (price action) این چرخش‌ها را تأیید کند، پیش از آنکه سرمایه سنگینی وارد کنیم. با تفکیک تاکتیک‌های کوتاه‌مدت از راهبردهای بلندمدت، می‌توانیم از گرفتار شدن در سمت اشتباه این معاملاتِ فوق‌العاده شلوغ جلوگیری کنیم.
