هزینه‌های نیروی کار به ازای هر واحد تولید در آمریکا در سه‌ماهه چهارم ۴.۴٪ افزایش یافت. این رقم بالاتر از پیش‌بینی ۳.۳٪ بود. این داده نشان می‌دهد رشد هزینه نیروی کار برای تولید هر واحد کالا یا خدمات (یعنی «هزینه نیروی کار به ازای هر واحد تولید») سریع‌تر از انتظار بوده است. در این گزارش، رقم واقعی (۴.۴٪) با پیش‌بینی (۳.۳٪) مقایسه شده است.

غافلگیری در هزینه نیروی کار، زمان کاهش نرخ بهره را سخت‌تر می‌کند

هزینه‌های نیروی کار به ازای هر واحد تولید در سه‌ماهه چهارم سال ۲۰۲۵ بسیار بالاتر از انتظار اعلام شد؛ ۴.۴٪ به‌جای ۳.۳٪. این یک نشانه قوی است که فشار افزایش دستمزدها (یعنی رشد هزینه پرداختی به کارکنان) آن‌قدر که انتظار می‌رفت سریع کم نمی‌شود. برای بانک مرکزی آمریکا (فدرال رزرو)، این داده این دیدگاه رایج را به چالش می‌کشد که تورم (یعنی بالا رفتن عمومی قیمت‌ها) کاملاً تحت کنترل است. به‌نظر ما این موضوع احتمال کاهش نرخ بهره در میانه سال را در معرض خطر قرار می‌دهد. بازار هم واکنش نشان داده است: قراردادهای آتی SOFR اکنون کمتر از ۲۵٪ احتمال می‌دهند که پیش از سپتامبر ۲۰۲۶ کاهش نرخ بهره رخ دهد؛ در حالی‌که فقط هفته گذشته این احتمال بالای ۶۰٪ بود. (SOFR یک نرخ مرجع برای وام‌گیری کوتاه‌مدت در بازار آمریکا است و «قرارداد آتی» یعنی قراردادی برای خرید/فروش در آینده با قیمت توافقی.) معامله‌گران می‌توانند به فروش قراردادهای آتی نرخ بهره فکر کنند تا برای موضع سخت‌گیرانه‌تر فدرال رزرو آماده شوند. (موضع «سخت‌گیرانه‌تر» یا hawkish یعنی تمایل بیشتر به بالا نگه‌داشتن نرخ بهره برای کنترل تورم.) این ابهام می‌تواند باعث افزایش نوسان بازار شود. شاخص VIX (شاخص نوسان مورد انتظار بازار سهام آمریکا، گاهی «شاخص ترس» هم گفته می‌شود) از ۱۴ در ماه گذشته به بالای ۱۸ رسیده و انتظار داریم شاید سطح ۲۰ را هم آزمایش کند. به‌نظر ما خرید اختیار خرید (Call Option: حق خرید در آینده با قیمت مشخص) روی VIX یا ایجاد ترکیب «اختیار فروش با فاصله» (Put Spread: خرید و فروش هم‌زمان دو اختیار فروش با قیمت‌های متفاوت برای کاهش هزینه) روی SPX می‌تواند برای پوشش ریسک افت بازار مفید باشد. (SPX همان شاخص S&P 500 است.) این وضعیت شبیه اوایل ۲۰۲۲ است؛ زمانی که داده‌های تورمیِ بالا فدرال رزرو را مجبور کرد از روایت «موقت بودن تورم» عقب‌نشینی کند و دوره افزایش شدید نرخ بهره را شروع کند. (دوره افزایش نرخ بهره یعنی بالا بردن پیاپی نرخ بهره.) هرچند انتظار تکرار همان شدت را نداریم، اما تاریخ نشان می‌دهد بازار اغلب میزان جدیت فدرال رزرو را وقتی تورم ادامه‌دار است دست‌کم می‌گیرد. این سابقه نشان می‌دهد رویکرد محتاطانه و دفاعی منطقی است.

تقویت دلار با روایت «نرخ بهره بالاتر برای مدت طولانی‌تر» محتمل است

احتمالاً دلار آمریکا هم به دلیل انتظارِ «نرخ بهره بالا برای مدت طولانی‌تر» تقویت می‌شود. شاخص دلار آمریکا (DXY: شاخصی که ارزش دلار را در برابر چند ارز مهم می‌سنجد) همین ماه ۱.۵٪ بالا رفته و به بالاترین سطح از اواخر ۲۰۲۵ رسیده است. به‌نظر ما خرید دلار در برابر ارزهایی که بانک‌های مرکزی‌شان همچنان سیاست نرم‌تری دارند (dovish یعنی تمایل به پایین نگه‌داشتن نرخ بهره یا آسان‌گیری پولی)، مثل ین یا یورو، می‌تواند چشم‌انداز بهتری داشته باشد. حساب واقعی VT Markets خود را ایجاد کنید و همین حالا معامله را شروع کنید.

همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید