وارن پترسون از بانک ING سناریوی پایه بازارهای جهانی انرژی را بازنگری کرد و فرض قبلیِ «اختلال دو هفتهای» در تنگه هرمز را کنار گذاشت. در رویکرد جدید فرض میشود اختلال تا اواخر مارس یا بیشتر ادامه پیدا کند و سپس در سهماهه دوم و سوم بهتدریج به حالت عادی برگردد.
سناریوی پایه قبلی توقف کامل بهمدت دو هفته را در نظر میگرفت، بعد بازیابی در مارس و رسیدن جریانها به نزدیکِ حالت عادی تا آوریل. این سناریو اصلاح شد چون درگیری وارد هفته سوم شد و جریان انرژی از سر گرفته نشد.
در سناریوی ۱ (سناریوی پایه جدید)، جریانها تا پایان مارس قطع میماند و جنگ سنگین تا آخر ماه ادامه دارد. سپس با حملههای کمشدتتر و فعالیت دیپلماتیک بیشتر (یعنی مذاکره و میانجیگری بین کشورها) بازیابی تدریجی در سهماهه دوم آغاز میشود.
تولید در بالادست (یعنی استخراج نفت و گاز از میدانها)، پالایشگاهها و تأسیسات LNG (گاز طبیعی مایعشده؛ یعنی گاز را سرد میکنند تا مایع شود و با کشتی حمل شود) با کمتر شدن محدودیتهای ذخیرهسازی، تولید را بالا میبرند. همچنین بخشی از نفت از طریق ظرفیت موجود خط لوله (یعنی مسیر انتقال زمینی که بدون عبور از دریا نفت را جابهجا میکند) همچنان میتواند هرمز را دور بزند. جریانهای نزدیکِ حالت عادی تا شروع سهماهه سوم برمیگردد.
سناریوی ۲ خوشبینانهترین حالت است: جریانها تا پایان مارس تقریباً کاملاً مختل میماند و بعد در آوریل بهتر میشود. عرضه تا ماه مه به نزدیکِ حالت عادی برمیگردد.
سناریوی ۳ فرض میکند جنگ سنگین تا آوریل ادامه دارد و بعد به درگیریِ کمشدت اما طولانی تبدیل میشود و دیپلماسی محدود میماند. حمله به کشتیها باعث میشود جریان انرژی برای مدت طولانی مختل بماند.
با توجه به اینکه فرض اولیه «اختلال سریعِ دو هفتهای» درست از آب درنیامده، نوسانهای بازار احتمالاً بسیار بالا میماند. با اینکه قراردادهای آتی نفت برنت (یعنی قراردادی برای خرید/فروش نفت در آینده با قیمت از پیش تعیینشده) از ۱۲۵ دلار برای هر بشکه هم عبور کرده، شاخص نوسانپذیری نفت خام CBOE (OVX) — یعنی معیاری که با استفاده از قیمت «اختیار معاملهها» میزان ترس/نوسان مورد انتظار بازار را نشان میدهد — به بالای ۷۵ جهش کرده؛ سطحی که فشار شدید بازار را نشان میدهد. معاملهگران باید آماده باشند این وضعیتِ پرنوسان تا سهماهه دوم ادامه داشته باشد.
سناریوی پایه جدید که اختلال را تا پایان مارس و بازیابی آهسته را پیشبینی میکند، میگوید بخش جلوییِ منحنی قراردادهای آتی نفت احتمالاً در «Backwardation» شدید میماند (یعنی قیمت قراردادهای تحویل نزدیک بالاتر از قراردادهای تحویل دور است). این حالت نشان میدهد کمبود عرضه فوری شدید است؛ آن هم از تنگهای که نزدیک ۲۰٪ مصرف جهانی نفت از آن عبور میکند. موقعیتگیری از این وضعیت با «اسپرد تقویمی» (Calendar Spread؛ یعنی خرید و فروش همزمان دو قرارداد آتی با سررسیدهای متفاوت برای سود گرفتن از اختلاف قیمت بین ماهها) میتواند یک راهبرد قابل بررسی باشد.
خرید «اختیار خرید» (Call Option؛ یعنی حقِ خرید دارایی در قیمت مشخص تا تاریخ مشخص، بدون اجبار) با سررسید ژوئن و ژوئیه با دیدگاه جدید هماهنگ است که بازگشت کامل جریانها شاید تا شروع سهماهه سوم رخ ندهد. هرچند «نوسان ضمنی» (Implied Volatility؛ یعنی نوسان مورد انتظار که از قیمت اختیار معاملهها برداشت میشود) بالا است و این اختیارها را گران میکند، اما همین موضوع ریسک واقعیِ جهش بیشتر قیمت را نشان میدهد اگر درگیری به سمت سناریوی تهاجمیتر برود. برای بسیاری، احتمال جهش تند رو به بالا از هزینه بالای «پریمیوم» (Premium؛ یعنی مبلغی که برای خرید اختیار معامله پرداخت میشود) مهمتر است.
از واکنش بازار به شوک عرضه سال ۲۰۲۲ یاد گرفتیم که حرکتهای اولیه قیمت میتواند شدید باشد و بیشتر از انتظار دوام بیاورد. آن زمان، قیمت ماه نزدیک (Front-month؛ یعنی نزدیکترین قراردادِ تحویل) در چند هفته بیش از ۳۰٪ بالا رفت و خیلیها را غافلگیر کرد. این سابقه میگوید در وضعیت فعلی، شرط بستن روی حل سریع بحران احتمال پایین و ریسک بالا دارد.
اعلام اخیرِ آزادسازی هماهنگ ۶۰ میلیون بشکه از ذخایر راهبردی نفت (SPR؛ یعنی ذخیره دولتی برای مواقع بحران) توسط اعضای IEA (آژانس بینالمللی انرژی؛ مجموعهای از کشورهای مصرفکننده برای هماهنگی سیاست انرژی) ممکن است موقتاً سقفی برای قیمتها بسازد. اما این حجم در برابر اختلال کوچک است و گلوگاه فیزیکیِ تنگه هرمز را حل نمیکند (گلوگاه یعنی نقطهای که ظرفیت عبور محدود است و کل جریان را کند میکند). معاملهگران بهتر است آزادسازی SPR را فرصتی برای ورود به موقعیت خرید (Long Position؛ یعنی سود بردن از افزایش قیمت) در قیمتهای کمی پایینتر ببینند، نه علامت پایان بحران.
اگر سناریوی تهاجمیتر رخ دهد و درگیری تا آوریل ادامه پیدا کند، اختلال برای مدت طولانی کش میآید. در این حالت، حتی اختیار خریدهای با سررسید دورتر، مثل تحویل سپتامبر یا دسامبر، جذابتر میشوند. چنین سناریویی یعنی تغییر ساختاری در زنجیرههای تأمین انرژی (یعنی مسیرها و روشهای تولید و حملونقل و توزیع)، و قیمتها تا پایان سال بالا میماند.
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
