کومرتسبانک دیدگاه داخلی درباره کمارزشگذاری یوان (CNY) و عملکرد صادرات را به چالش کشیده و بهجای آن، بر مدیریت نرخ ارز چین و خریدهای طلا بهعنوان عواملی همسو با رویکرد «ارز ضعیفتر» تمرکز کرده است. استدلال اصلی بر این محور است که مزیت قیمتی چین چگونه میتواند به نتایج تجاری منتقل شده باشد؛ با این حال پذیرفته میشود که محرکهای متعددی میتوانند بر خروجی صادرات اثر بگذارند و اینکه چین در برخی دستهها توانسته بازارهای جدیدی ایجاد کند.
از ۲۰۱۹ تا پایان ۲۰۲۵، صادرات واقعی چین ۴۷٪ افزایش یافت، در حالی که تجارت جهانی ۱۵٪ رشد کرد؛ و در همین بازه، مازاد تجاری چین از حدود ۴۰۰ میلیارد دلار به ۱,۱۸۰ میلیارد دلار رسید. در ۲۰۲۵، مازاد کالای ساختهشده چین به ۱.۷۵٪ از تولید ناخالص داخلی جهانی بالغ شد. طی ۲۰۱۹ تا ۲۰۲۵، نرخ ارز واقعی یوان بر مبنای سبدِ وزنیِ تجاری حدود ۱۰٪ کاهش یافت و در برابر یورو ۲۲٪ افت کرد؛ همچنین در ارزیابی اثرات بالقوه بر جریانهای تجاری، به «حدود ۲۰٪ مزیت نرخ ارز واقعی» اشاره شده است.
فشار مستمر بر یوان در میانه تنشهای تجاری جهانی
ما معتقدیم معاملهگران مشتقه باید برای تداوم فشار بر یوان چین در هفتههای پیشرو آماده باشند. مازاد تجاری عظیم چین که تا پایان سال گذشته به ۱.۱۸ تریلیون دلار متورم شد، همچنان توسط یک نرخ ارز بسیار رقابتی پشتیبانی میشود. با تشدید تنشهای تجاری جهانی، بهاحتمال زیاد بانک مرکزی برای حفاظت از سهم بازار عظیم خود، ارز را ضعیف نگه خواهد داشت.
دادههای اخیر اوت ۲۰۲۶ نشان میدهد نرخ USD/CNY در حال آزمودن سطح ۷.۲۵ است، در حالی که صادرات چین ماه گذشته با رشدی مقاوم معادل ۷٪ نسبت به سال قبل افزایش یافت. این تابآوری از آن جهت کلیدی است که بازارهای غربی تعرفههای جدیدی اعمال میکنند؛ از جمله عوارض اتحادیه اروپا بر خودروهای برقی چینی، که پکن را وادار میکند مزیت ارزی خود را حفظ کند. ما توصیه میکنیم برای بهرهبرداری از جهشهای ناگهانی صعودی در نرخ ارز، اختیار خرید (Call) کوتاهمدت USD/CNH خریداری شود.
راهبردهای معاملاتی و زمینه تاریخی
با نگاه به درگیریهای تجاری ۲۰۱۸ و ۲۰۱۹، یوان برای خنثیسازی تعرفههای خارجی بهطور محسوسی تضعیف شد؛ الگویی که انتظار داریم تکرار شود. از آنجا که ارز طی چند سال اخیر در برابر یورو پیشاپیش بهطور معنیداری تضعیف شده، ما در اختیار فروش (Put) روی جفتارز EUR/CNH ارزش بسیار مناسبی میبینیم. معاملهگران میتوانند از این اختیارها برای پوشش ریسک در برابر کاهش ارزش یوان تندتر از انتظار در هفتههای پیشرو استفاده کنند.
