کومرتسبانک انتظار دارد «بانک مرکزی مجارستان» (Magyar Nemzeti Bank) نرخ پایه را ۲۵ واحد پایه کاهش داده و به ۵.۷۵٪ برساند؛ اقدامی که چرخه انبساطی ازسرگرفتهشده در ژوئن با کاهش ۲۵ واحد پایه را ادامه میدهد. استدلال اصلی بر مبنای نرمتر شدن مسیر تورم است: «گزارش تورم» ژوئن، پیشبینی متوسط CPI سال ۲۰۲۶ را به ۱.۸٪ کاهش داد و میهالی وارگا، رئیس کل، گفت انتظار نمیرود تورم در باقیِ امسال یا در سال ۲۰۲۷ از هدف ۳٪ فراتر رود. این بانک، کاهش احتمالی را بیش از آنکه ناشی از ملاحظات رشد بداند، محصول چشمانداز تورمی توصیف میکند.
شرایط بازار کمتر حمایتی است، زیرا تقویت پیشین فورینت با بدتر شدن ریسکپذیری و تشدید تنشهای ژئوپلیتیک معکوس شده است. صورتجلسه ژوئن به امکان تداوم کاهش نرخ در تابستان اشاره کرده بود؛ مشروط به آنکه تورم و شرایط مالی اجازه دهند، و گفته میشود این معیارها با وجود حرکت ارزی، بهطور کلی همچنان برقرارند. احتیاط سیاستگذاران به عدمقطعیت مالی، شکست آتشبس ایران و افزایش قیمت انرژی گره خورده است؛ در ژوئن، یکی از اعضای کمیته سیاست پولی، زولتان کواچ، با رأی مخالف خواستار کاهش ۵۰ واحد پایهای شد. این اقدام بهطور گسترده پیشاپیش مطرح شده و انتظار میرود اثر محدودی بر FX داشته باشد.
استراتژیهای نرخ بهره در یک چرخه متمایل به انبساط
ما معتقدیم معاملهگران مشتقه باید با استفاده از سوآپهای نرخ بهره، برای محیط نرخ بهره پایینتر در مجارستان موقعیتگیری کنند؛ به این صورت که نرخ شناور را پرداخت و نرخ ثابت را دریافت کنند. با کاهش نرخ پایه بانک مرکزی مجارستان به ۵.۷۵٪ در امروز، چرخه انبساطی داخلی بهدلیل تضعیف شدید چشمانداز تورم بهطور جدی برقرار است. از منظر تاریخی، از زمانی که تورم مجارستان از اوج بیش از ۲۵٪ در ۲۰۲۳ به کمتر از ۳٪ در امروز کاهش یافته، دریافت نرخهای ثابت در دورههای کاهش نرخ بهطور پیوسته بازدهی بالایی ایجاد کرده است.
اختیار معاملههای FX و فرصتهای نوسان
ما خرید اختیار خرید (Call) کوتاهمدت EUR/HUF را برای پوشش ریسک تضعیف بیشتر فورینت توصیه میکنیم. اگرچه کاهش ۲۵ واحد پایهای نرخ از پیش در قیمتهای بازار لحاظ شده، تشدید تنشهای ژئوپلیتیک و افزایش ریسکگریزی جهانی در حال خروج سرمایه از بازارهای نوظهور است. در حال حاضر EUR/HUF نزدیک سطوح مقاومت کلیدی حوالی ۳۹۸.۵۰ نوسان میکند و هر جهش ناگهانی در قیمت انرژی میتواند بهسادگی این جفتارز را در هفتههای آینده از سطح روانی ۴۰۰.۰۰ عبور دهد.
همچنین پیشنهاد میکنیم معاملهگران آپشن به سراغ معاملات مبتنی بر نوسان ضمنی (Implied Volatility) بروند، زیرا آپشنهای ارزی مجارستان در حال حاضر پرمیوم ریسک ژئوپلیتیک را بهدرستی قیمتگذاری نکردهاند. با توجه به اینکه تصمیمگیری بانک مرکزی با شکاف داخلی همراه بوده و برخی سیاستگذاران پیشتر بهدنبال کاهش بزرگتر ۵۰ واحد پایهای بودهاند، نوسان در سررسیدهای کوتاهِ منحنی ناگزیر افزایش خواهد یافت. اجرای استراتژیهای لانگ استرادل (Long Straddle) روی فورینت طی ماه آینده به ما اجازه میدهد نوسانات تند و خبریِ بازار را بدون وابستگی به جهت نهایی حرکت، شکار کنیم.
