گزارش سه‌ماهه سوم (Q3) گلسنود که با همکاری Coinbase Institutional تهیه شده، اعلام کرد بیت‌کوین (BTC) در مراحل ابتدایی یک فرایند احتمالی کف‌سازی قرار دارد، هرچند هنوز نمی‌توان آن را به‌عنوان یک کفِ پایدار و بادوام تلقی کرد. این شرکت‌ها در این فصل موضعی خنثی اتخاذ کردند و حرکت قیمت را بیش از آنکه به محرک‌های خاصِ بازار کریپتو نسبت دهند، به چرخه نقدینگی گره زدند؛ چرا که شرایط نقدینگی کلان همچنان قوی باقی مانده است. در Q2، ارزش کل بازار کریپتو حدود 12٪ کاهش یافت، در حالی که عرضه استیبل‌کوین‌ها به رکوردهای جدیدی رسید و سهم/سلطه آن‌ها افزایش پیدا کرد؛ موضوعی که از چرخش سرمایه به سمت استیبل‌کوین‌ها حکایت دارد. چرخه فعلی بیت‌کوین که از سال 2022 آغاز شده، اکنون 42 ماهه شده و از Q1 2025 شروع به واگرایی از الگوی 2015–18 کرده است.

همبستگی‌های بین‌دارایی نیز تغییر کرد: همبستگی بازده روزانه BTC با S&P 500 از 0.58 در Q4 2025 به 0.12 در Q2 2026 افت کرد، در حالی که همبستگی با طلا به 0.57 افزایش یافت. شاخص‌های آن‌چین نشان دادند نسبت MVRV بیت‌کوین در Q2 به نزدیکی 1 رسیده و سهم عرضه نگهداری‌شده در سود، پایین‌تر از باند آماریِ پایینی خود سقوط کرده است؛ امری که با یک «منطقه انباشت» تاریخی در آستانه Q3 همخوانی دارد. NUPL (با تعدیل موجودیت) به ناحیه ترس نزدیک «تسلیم/کاپیتولاسیون» منتقل شد، بهره باز (Open Interest) بازار مشتقات همچنان به‌مراتب پایین‌تر از اوج اواخر 2025 ماند و BTC روی 64,140 دلار قرار داشت که طی 24 ساعت 1.6٪ افت را نشان می‌دهد.

شکل‌گیری کف بلندمدت و فاز انباشت

در حال حاضر و با ورود عمیق‌تر به سه‌ماهه سوم 2026، نشانه‌های قدرتمندی دیده می‌شود که بیت‌کوین در حال ترسیم یک کف بلندمدت است. از آنجا که فعالیت سفته‌بازانه به کف‌های چندساله رسیده و نگهداری بلندمدت در حال افزایش است، باید به‌جای جهش‌های ناگهانی و انفجاری قیمت، انتظار یک فاز انباشت کند و پرنوسان/پرنشیب‌وفراز را داشته باشیم. برای معامله‌گران مشتقات، این به معنی آن است که در هفته‌های پیشِ رو، تا زمانی که بازار یک کف باثبات‌تر می‌سازد، باید از اهرم‌گیری تهاجمی اجتناب شود.

تغییر همبستگی‌ها و پیامدهای راهبردی

باید تمرکز را از بازار سهام دور کنیم، زیرا همبستگی بیت‌کوین با S&P 500 در سه‌ماهه دوم امسال به‌طور محسوس تا 0.12 کاهش یافته است. در عوض، با توجه به اینکه همبستگی بیت‌کوین با طلا به 0.57 صعود کرده، لازم است طلا و نقدینگی اقتصاد کلان را با دقت بیشتری رصد کنیم. با توجه به اثرگذاری پررنگ چرخه‌های نقدینگی جهانی بر حرکت قیمت، راهبردهای معاملاتی باید با تغییرات گسترده پولی همسو شود، نه با خبرهای خاصِ بازار کریپتو.

برای پشتیبانی از این دیدگاه می‌توان به تصویر کلان نگاه کرد؛ جایی که نرخ بهره سیاستی فدرال رزرو در میانه 2026 در محدوده 4.0٪ ثابت مانده و در نتیجه نقدینگی جهانی را در وضعیت انقباضی نگه داشته است. همچنین جریان خالص ورودی/خروجی ETFهای اسپات بیت‌کوین آمریکا در اوایل ژوئیه با کندی ملایمی مواجه شد که بازتاب یک مکث موقت در خریدهای نهادی است. می‌توان از این دوره آرام برای چیدن راهبردهای مشتقه در دامنه (Range-bound) مانند «آیرن کندور» استفاده کرد تا در شرایطی که نوسان پایین است، پرمیوم دریافت شود.

از آنجا که بهره باز هنوز به‌مراتب پایین‌تر از قله‌های اواخر 2025 است، ریسک لیکوئیدیشن‌های بزرگ و ناگهانی در حال حاضر نسبتاً پایین ارزیابی می‌شود. با این حال، باید نسبت به ریسک‌های نزولی محتاط ماند؛ زیرا شکست حمایت‌های کلیدی می‌تواند «کاپیتولاسیون» با تأخیر را فعال کند. پیشنهاد می‌شود اندازه موقعیت‌ها محافظه‌کارانه نگه داشته شود و در زمانی که نوسان ضمنی (Implied Volatility) ارزان است، تمرکز بر انباشت اختیار خرید (Call) بلندمدت قرار گیرد.