سهام آمریکا همیشه با افزایش بازده اوراق قرضه عقب‌نشینی نکرده‌اند و چرخه فعلی بار دیگر در حال آزمودن همین الگوست. ژئوپلیتیک و گرایش انقباضی فدرال‌رزرو بازده اوراق خزانه‌داری را بالاتر می‌برد؛ زمینه‌ای که معمولاً بر بنیادهای شرکت‌ها فشار می‌آورد و جذابیت اوراق دولتی را افزایش می‌دهد. در مقابل، تقاضای مرتبط با هوش مصنوعی و بازگشت اشتهای سرمایه‌گذاران به سهام فناوری از S&P 500 حمایت کرده است؛ به‌طوری‌که نزدک ۱۰۰ در سپتامبر تا نزدیکی اوج‌های خود بازگشته، در حالی که راسل ۲۰۰۰ و داوجونز همچنان تحت فشار مانده‌اند.
تجربه‌های گذشته نشان می‌دهد سهام می‌تواند حتی در دوره‌های جهش ناگهانی بازده نیز دوام بیاورد. در سال ۱۹۹۴، فدرال‌رزرو سیاست را انقباضی کرد و با این حال S&P 500 رشد کرد؛ در سال ۱۹۹۹، بازده‌ها پیش از آغاز چرخه انقباض بالا رفتند، چون هیجان سهام اینترنتی شاخص را تقویت می‌کرد، پیش از آن‌که ترکیدن حباب دات‌کام افتی حدود ۴۹ درصدی از اوج مارس ۲۰۰۰ تا کف پایان ۲۰۰۲ رقم بزند. امروز بازده اوراق ۱۰ساله خزانه‌داری در بالاترین سطح از ۲۰۰۷ و بازده ۳۰ساله در بالاترین سطح از ۲۰۰۴ قرار دارد؛ با این حال S&P 500 حتی در شرایطی که منحنی بازده نزدیک به وارونگی است—سیگنالی که اغلب با رکود همراه دانسته می‌شود—مقاوم مانده است.
استراتژی‌های صعودی برای بازارهای فناوری‌محور
در حالی که به روزهای پایانی سپتامبر ۲۰۲۶ نزدیک می‌شویم، به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم به سمت استراتژی‌های صعودی در شاخص‌های فناوری‌محور متمایل شوند. با وجود نگرانی‌های مداوم درباره نرخ‌های بهره بالا و درجا زدن بازده ۱۰ساله خزانه‌داری حوالی ۴.۲٪، شتاب قدرتمند هوش مصنوعی همچنان به محافظت از بازار گسترده‌تر کمک می‌کند. پیشنهاد ما استفاده از «اسپرد صعودی کال» (Bull Call Spread) روی S&P 500 است تا از پتانسیل رشد بهره‌مند شویم و در عین حال ریسک اولیه را محدود کنیم.
چشم‌انداز صعودی ما با داده‌های اخیر تقویت می‌شود که نشان می‌دهد S&P 500 نزدیک سطح ۵۶۰۰ محکم ایستاده و این پایداری از سودآوری مقاوم شرکت‌ها حمایت می‌گیرد. در حالی که بخش‌های حساس به نرخ بهره در راسل ۲۰۰۰ عقب مانده‌اند، ذخایر نقدی بخش فناوری باعث شده این بخش تا حد زیادی در برابر شوک‌ها ایزوله بماند. ما معتقدیم این واگرایی فرصتی ممتاز برای خرید اختیار خرید (Call) نزدک ۱۰۰ فراهم می‌کند، در حالی که می‌توان با خرید اختیار فروش (Put) روی شاخص‌های کوچک‌سازِ ضعیف‌تر، پوشش ریسک ایجاد کرد.
مدیریت ریسک و نگاه تاریخی
تاریخ نشان می‌دهد افزایش بازده‌ها لزوماً نباید به سقوط بازار سهام منجر شود، اگر رشد اقتصادی قوی باشد. برای نمونه، در سال‌های ۱۹۹۴ و ۱۹۹۵، S&P 500 حتی با وجود افزایش تهاجمی نرخ‌ها از سوی فدرال‌رزرو به مسیر صعودی خود ادامه داد. ما امروز نیز چیدمانی مشابه می‌بینیم؛ جایی که افزایش بهره‌وری ناشی از هوش مصنوعی، اثر منفی اقتصادیِ هزینه‌های بالاتر تأمین مالی را تا حدی خنثی می‌کند.
برای حفاظت از پرتفوی‌ها در برابر تغییر ناگهانی احساسات، باید «پرمیوم» قیمت‌گذاری در شاخص نوسان (VIX) را زیر نظر بگیریم که اکنون حوالی سطح آرام ۱۴ نوسان می‌کند. اگر نشانه‌هایی از کاهش تقاضای هوش مصنوعی ظاهر شود، پیشنهاد می‌کنیم اختیار فروش‌های ارزانِ خارج از پول (Out-of-the-money Put) روی سهام شرکت‌های تراشه‌سازِ پرشتاب خریداری شود. در غیر این صورت، فروش اختیار فروش کوتاه‌مدت روی شاخص‌های بزرگ در اصلاح‌های کوچک، همچنان بازی تاکتیکی ترجیحی ماست.
