سی‌ونهمین گزارش «تعهدات معامله‌گران» (COT) برای سال ۲۰۲۶ نشان می‌دهد «سفته‌بازان بزرگ» در کل مجموعه‌ی سویا—شامل دانه‌ی سویا، روغن سویا و کنجاله سویا—به یک افراط تاریخی و بی‌سابقه در موقعیت‌گیری خالصِ نزولی (Net Bearish) رسیده‌اند؛ بر اساس داده‌های آتی و اختیار معامله که سابقه‌ی آن تا سال ۱۹۹۵ بازمی‌گردد. این گزارش این وضعیت را به‌عنوان یک حرکت نادر و فراگیر در کل بخش (sector-wide) توصیف می‌کند، نه یک ناهنجاریِ محدود به یک بازار. همچنین به این ریسک اشاره دارد که اگر افزایش قیمت‌ها فشار مارجین ایجاد کند، پوشش ریسک تولیدکنندگان (producer hedging) می‌تواند ناچار به بازشدن/بازگردانی (unwind) شود؛ مشابه آنچه در اکتبر ۲۰۲۰ دیده شد، زمانی که موقعیت‌گیری نزدیک به افراط تاریخیِ نزولی بود اما بازار همچنان به رشد ادامه داد. در نمودار، یک قیاس تاریخی نیز به‌صورت افتی توصیف شده که پس از موقعیت‌گیریِ به‌همان اندازه کشیده‌شده، حدود یک ماه و نیم دوام داشته است.
در بخش‌های دیگر، «خوک لاغر» (Lean Hogs) یک افراط bullish در COT ثبت می‌کند، در حالی که در پایین‌ترین سطوحِ نشان‌داده‌شده در نمودار پنج‌ساله معامله می‌شود؛ پس از آن‌که در ماه آگوست یک افراط bearish ثبت شده بود. قرائت bullish فعلی بزرگ‌تر از دوره‌های مشابهِ قبلی توصیف می‌شود. در بازار FX، معامله‌گران تجاری (Commercials) جابه‌جایی‌های هفتگیِ بزرگ‌تر از میانگین در موقعیت‌گیری ثبت کردند: ۲۹٪ در پوند استرلینگ و ۲۸٪ در دلار نیوزیلند. چیدمان دلار نیوزیلند شامل بازگشت Commercials به بالای صفر و امتیازهای ICOT در محدوده ۶۵ تا ۷۰ است، در حالی که پوند نیز از منظر ICOT و زمینه‌ی موقعیت‌گیری پنج‌ساله حمایت می‌شود.
—
مجموعه سویا: افراط‌های نزولی و ریسک اصلاح کوتاه‌مدت
ما با یک چیدمان بی‌سابقه در مجموعه سویا مواجهیم؛ جایی که سفته‌بازان بزرگ، موقعیت‌های خالص فروش خود را به عمق‌های تاریخی رسانده‌اند. داده‌های اخیر بازار نشان می‌دهد موقعیت خالص فروش در آتی دانه‌ی سویا از ۱۸۰ هزار قرارداد فراتر رفته است؛ حرکتی که با انتظار برداشت رکوردی آمریکا (بیش از ۴.۵۸ میلیارد بوشل) تقویت شده است. معامله‌گران مشتقه باید برای نوسانات ناگهانی قیمت آماده باشند، اما در نزدیکی این افراط تاریخی باید با احتیاط عمل کنند.
هرچند برخی از یک شورت‌اسکوئیز بزرگ مانند اکتبر ۲۰۲۰ نگرانند، ما این بار اصلاح نزولی قیمت را محتمل‌تر می‌دانیم. هج‌کنندگان تجاری (Commercial hedgers) موقعیت‌های فروش خود را به‌تدریج ساخته‌اند؛ به این معنی که برای کال‌مارجین آماده‌ترند و کمتر احتمال دارد برای بستن موقعیت‌ها به خرید هیجانی (panic-buy) روی بیاورند. پیشنهاد می‌کنیم برای بهره‌گیری از احتمال افت قیمت، به دنبال اختیار فروش (Put) کوتاه‌مدت باشید، با این ملاحظه که هر حرکت نزولی ممکن است فقط یک تا دو ماه دوام داشته باشد.
—
خوک لاغر و FX: فرصت در افراط‌های صعودی
در مقابل، بازار خوک لاغر یک فرصت خرید قابل‌توجه ارائه می‌دهد؛ زیرا سفته‌بازان بزرگ به سمت یک افراط صعودی (bullish extreme) چرخش کرده‌اند. همزمان با معامله شدن آتی خوک در کف‌های پنج‌ساله نزدیک ۷۰ سنت به ازای هر پوند، گزارش‌های اخیر CFTC نشان می‌دهد موقعیت‌های خالص خرید (net long) به‌طور محسوسی جهش کرده است. توصیه می‌کنیم برای حرکت رو به بالا طی هفته‌های آینده موقعیت‌گیری کنید؛ زیرا این نوع افراط در خوش‌بینی تاریخی معمولاً یک بازیابی قیمت تدریجی و پیوسته را فعال می‌کند.
در بازار ارز، یک سیگنال صعودی قوی برای پوند بریتانیا می‌بینیم؛ پس از آن‌که معامله‌گران تجاری در یک هفته موقعیت خالص خرید خود را ۲۹٪ افزایش دادند. با نوسان GBP/USD حوالی سطح ۱.۳۲، این تغییر بزرگ مشابه چیدمانی در اواخر سال گذشته است که پیش از یک رالی قدرتمند رخ داد. پیشنهاد می‌کنیم پوند را در اصلاح‌های جزئی بخرید یا برای شکار رشد میان‌مدت مورد انتظار از اختیار خرید (Call) استفاده کنید.
دلار نیوزیلند نیز یک چرخش قابل‌توجه ۲۸٪ به سمت خالص خرید تجاری‌ها نشان می‌دهد، اما در اینجا رویکرد محتاطانه‌تری را توصیه می‌کنیم. برخلاف چیدمان صعودی شفاف در پوند، نمودار موقعیت‌گیری پنج‌ساله‌ی «کیوی» همچنان شلوغ و کمتر شکل‌گرفته است. توصیه می‌کنیم پیش از تعهد به هر موقعیت مشتقه خرید، طی یک تا دو هفته‌ی آینده منتظر شکل‌گیری یک الگوی کف‌سازی تکنیکال روشن بمانید.
