عقب‌نشینی قیمت نفت، فروش جهانی اوراق قرضه را آرام کرده و از شتاب رشد اخیر دلار آمریکا کاسته است؛ این در پی گزارش‌هایی درباره گفت‌وگو میان مذاکره‌کنندگان آمریکایی و ایرانی پیرامون یک توافق هفت‌روزه برای بازگشایی تنگه هرمز رخ داده است. با این حال، دلار همچنان از گسترش شکاف نرخ‌های بهره آمریکا با اقتصادهای گروه ۶ (G6) حمایت می‌گیرد. این عامل حمایتی، با انقباض پولی سایر بانک‌های مرکزی بزرگ تعدیل می‌شود؛ موضوعی که واگرایی سیاستی با فدرال‌رزرو را کاهش می‌دهد و ممکن است مانع از حرکت پایدار شاخص دلار به بالای سقف ماه ژوئن شود.
جریان‌های فرامرزی به‌عنوان نیرویی متعادل‌کننده در برابر این محدودیت مطرح می‌شوند. طی ۱۲ ماه منتهی به ژوئیه، سرمایه‌گذاران خارجی ۱,۷۵۴ میلیارد دلار اوراق بهادار بلندمدت آمریکا—شامل اوراق خزانه (Treasury bonds و notes)، اوراق شرکتی، سهام و اوراق نهادهای دولتی (agency)—انباشت کرده‌اند؛ در مقابل، کسری تجاری آمریکا در همان دوره ۷۴۳- میلیارد دلار بوده است. این شکاف بیانگر تقاضای بنیادی و محکم برای دلار است، حتی در شرایطی که همگرایی سیاست پولی جهانی، ظرفیت رشد بیشتر را محدود می‌کند.
دامنه نوسان دلار و استراتژی‌های مشتقه
انتظار داریم دلار آمریکا در هفته‌های پیش‌رو در یک دامنه معاملاتی فشرده گرفتار بماند، زیرا تثبیت قیمت نفت، شتاب اخیر ارز را خنک می‌کند. بر همین اساس، توصیه می‌کنیم معامله‌گران مشتقه بر راهبردهای مناسب بازار رِنج (Range-bound) تمرکز کنند؛ مانند «آیرون کندور» (Iron Condor) یا «شورت استرَنگل» (Short Strangle) بر روی جفت‌ارزهای اصلی دلار نظیر EUR/USD. این رویکرد امکان کسب سود از کاهش ارزش زمانی پرمیوم (premium decay) را فراهم می‌کند، در حالی که دلار برای عبور از اوج‌های ماه ژوئن با دشواری روبه‌روست.
با وجود آنکه افزایش فاصله نرخ‌های بهره میان آمریکا و سایر اقتصادهای بزرگ هنوز تا حدی نقش حمایتی دارد، اقدامات انقباضی دیگر بانک‌های مرکزی، هرگونه شکست صعودی بزرگ در USD را محدود کرده است. در حال حاضر، پرمیوم بازدهی اوراق ۱۰ساله خزانه‌داری آمریکا نسبت به بوند آلمان نزدیک ۱۵۰ واحد پایه ثابت مانده و واگرایی سیاستی را محدود نگه می‌دارد. باید رالی‌های دلار را در نزدیکی سطوح مقاومت کلیدی برای فروش مدنظر قرار دهیم، با این فرض که بانک‌های مرکزی خارجی در سه‌ماهه پایانی سال هم‌پای فدرال‌رزرو حرکت خواهند کرد.
سرمایه‌گذاری خارجی و حمایت بازار
با وجود محدود بودن ظرفیت رشد، موج بزرگ ورود سرمایه خارجی کف بسیار قدرتمندی برای دلار ایجاد می‌کند. داده‌های اخیر «جریان‌های سرمایه بین‌المللی خزانه‌داری» (TIC) نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران خارجی طی یک سال گذشته بیش از ۱.۶ تریلیون دلار اوراق بهادار بلندمدت آمریکا خریداری کرده‌اند که به‌راحتی کسری تجاری آمریکا را پوشش می‌دهد. می‌توانیم از این تقاضای قوی و زیربنایی برای شناسایی سطوح حمایتی قابل اتکا هنگام قیمت‌گذاری ساختارهای اختیار فروش (put-option structures) استفاده کنیم.
افت اخیر قیمت نفت برنت به سمت میانه کانال ۷۰ دلاری، با موفقیت نوسان‌پذیری بازار جهانی اوراق را آرام کرده است. هزینه‌های انرژی کمتر، فشار بر بازدهی‌های جهانی را کاهش می‌دهد و خرید تهاجمی دلار را در کوتاه‌مدت کم‌جذاب‌تر می‌کند. معامله‌گران مشتقه باید گزارش‌های انرژی ماه اکتبر و تحولات حمل‌ونقل دریایی جهانی را زیر نظر داشته باشند تا در برابر نوسانات ناگهانی ناشی از نفت، پوشش ریسک (hedge) مناسبی بگیرند.
