بازدهی اوراق قرضه جهانی در طول هفته افزایش یافت و در این میان، بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله آمریکا پیشتاز بود؛ به‌طوری‌که از ۴.۹۵٪ در روز دوشنبه به بالای ۵.۲۰٪ در روز پنج‌شنبه رسید. اوراق اروپا و ژاپن نیز با موج فروش مواجه شدند و بازدهی‌ها را به اوج‌های جدید در چرخه رساندند؛ هم‌زمان دلار آمریکا تقویت شد و بازارهای سهام در سطحی باثبات باقی ماندند. این الگو در سررسیدهای کوتاه‌مدت تندتر بوده و با انتظارات از تداوم سیاست انقباضی بانک‌های مرکزی و سرایت آن در طول منحنی سازگار است؛ در عین حال، پس‌زمینه بازار بیشتر به داده‌های رشد قوی‌تر و نفت گران‌تر اشاره دارد تا نگرانی‌های مربوط به پایداری بدهی.
شاخص PMI آمریکا برای سپتامبر محرک غافلگیری صعودی بود؛ به‌طوری‌که شاخص ترکیبی به بالاترین سطح پنج‌ساله رسید و هم بخش تولید و هم خدمات بهبود یافتند، در حالی‌که PMI منطقه یورو نیز با فاصله‌ای کمتر از آمریکا بالاتر از پیش‌بینی‌ها منتشر شد. در آسیا، صادرات کره‌جنوبی در سپتامبر و سفارش‌های صادراتی تایوان در اوت بیش از پیش شتاب گرفتند و هر دو بیش از ۷۰٪ نسبت به سال قبل رشد داشتند؛ همسو با تداوم تقاضای ناشی از هوش مصنوعی برای تراشه‌های مراکز داده. بازار انرژی پرنوسان بود؛ برنت روز سه‌شنبه به زیر ۹۸ دلار در هر بشکه افت کرد اما روز پنج‌شنبه تا ۱۰۸ دلار بازگشت، در حالی‌که واشنگتن در آستانه انتخابات میان‌دوره‌ای اوایل نوامبر، گزینه اعمال ممنوعیت ۹۰روزه صادرات دیزل را بررسی می‌کرد؛ ژئوپلیتیک نیز بر نوسان‌ها افزود: آتش‌بس تجاری آمریکا-چین دو ماه دیگر تا ۱۰ ژانویه تمدید شد و حزب AfD آلمان در زاکسن-آنهالت ۴۴٪ و در مکلنبورگ-فورپومرن ۳۸٪ رأی کسب کرد.
آماده‌سازی موقعیت‌ها برای افزایش بازدهی اوراق، جهش صادرات فناوری و نوسان بازار انرژی
با جهش بازده اوراق ۱۰ساله خزانه‌داری آمریکا به بالای ۵.۲۰٪، به معامله‌گران ابزارهای مشتقه توصیه می‌کنیم برای تداوم فشار صعودی در بخش کوتاه منحنی بازده آماده باشند. با توجه به اینکه انتظار می‌رود فدرال رزرو برای مدت طولانی‌تری نرخ‌های بهره را بالا نگه دارد تا با تورم سرسخت مقابله کند، قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاه‌مدت و اختیار معامله‌های نزولی روی اوراق خزانه‌داری می‌توانند ابزارهای مناسبی برای موقعیت‌گیری باشند. از منظر تاریخی، زمانی که در فروش‌های مبتنی بر رشد، فاصله بازدهی ۲ساله و ۱۰ساله کاهش می‌یابد، معاملات تخت‌سازی منحنی (curve-flattening) معمولاً مطمئن‌ترین بازده تعدیل‌شده به ریسک را ارائه می‌کنند.
جهش شگفت‌انگیز ۷۰٪ی صادرات فناوری تایوان و کره‌جنوبی نسبت به سال قبل نشان می‌دهد رونق زیرساخت هوش مصنوعی همچنان در حال شتاب‌گیری است. برای بهره‌برداری از این مومنتوم، پیشنهاد می‌کنیم از اختیار خرید (Call) در موقعیت خرید روی شاخص‌های مهم نیمه‌هادی و ETFهای متمرکز بر فناوری استفاده شود. داده‌های اخیر نشان می‌دهد هزینه‌کرد جهانی برای سخت‌افزار هوش مصنوعی احتمالاً امسال از ۱۵۰ میلیارد دلار عبور می‌کند؛ موضوعی که «لپ‌های نزدیک به قیمت» (near-the-money) روی سهام سازندگان تراشه را جذاب‌تر می‌کند.
با نوسان شدید نفت برنت بین ۹۸ تا ۱۰۸ دلار در هر بشکه، مشتقات انرژی به رویکردی بسیار تاکتیکی نیاز دارند. احتمال اعمال ممنوعیت ۹۰روزه صادرات دیزل آمریکا پیش از انتخابات میان‌دوره‌ای نوامبر می‌تواند به بروز کمبودهای موضعی شدید در عرضه منجر شود. پیشنهاد می‌کنیم برای بهره‌برداری از نوسان ناشی از سیاست‌گذاری، بدون اتخاذ شرط‌بندی جهت‌دار، از استرادل برنت (Brent straddles) یا اختیارهای استرنگل با فاصله زیاد (wide strangle) استفاده شود.
مدیریت ریسک‌های ژئوپلیتیک و شگفتی‌های داده‌های کلان
تنش‌های ژئوپلیتیک نیز در حال افزایش است؛ چرخش‌های سیاسی در آلمان و آتش‌بس تجاری موقت آمریکا-چین که اکنون تا ۱۰ ژانویه تمدید شده، بازارها را در وضعیت حساس نگه می‌دارد. برای محافظت در برابر شکست‌های ناگهانی در مذاکرات تجاری، باید پرتفوی‌های سهام را با اختیار فروش خارج از پول (out-of-the-money put) روی S&P 500 و Euro Stoxx 50 پوشش ریسک کنیم. روندهای تاریخی نشان می‌دهد شاخص‌های نوسان بازار مانند VIX معمولاً در هفته‌های منتهی به نشست‌های دوجانبه بزرگ و انتخابات میان‌دوره‌ای پرریسک، به‌طور متوسط حدود ۱۵٪ جهش می‌کنند.
در نگاه به هفته آینده، باید گزارش بازار کار آمریکا و داده تورم هسته PCE را از نزدیک رصد کنیم تا سوآپ‌های کوتاه‌مدت خود را تنظیم کنیم. ارقام اشتغال قوی‌تر از انتظار تقریباً قطعاً زمینه‌ساز یک افزایش دیگر نرخ بهره خواهد شد و بازدهی اوراق را در سراسر جهان بالاتر می‌برد. توصیه می‌کنیم اندازه معاملات محافظه‌کارانه نگه داشته شود و سطح نقدینگی بالا حفظ شود تا بلافاصله پس از انتشار این داده‌های پراثر، بتوان از گزینه‌های نادرست‌قیمت‌گذاری‌شده به‌سرعت بهره‌برداری کرد.
