تیم «اقتصاد و بازارهای جهانی» RaboResearch در رابوبانک می‌گوید بانک مرکزی ژاپن (BOJ) ممکن است دومین افزایش متوالی نرخ بهره را رقم بزند؛ در حالی که «موما» (Momma)، مدیر اجرایی سابق BOJ، حرکت ۲۵ واحد پایه‌ای دیگر را «یک احتمال واقعی» توصیف کرده است. سناریوی پایه این بانک بر ثبات سیاست پولی تا پایان اکتبر استوار است، اما موما احتمال ۲۰ تا ۳۰ درصدی برای افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای دیگر قائل است. در صورت تحقق، این نخستین افزایش پیاپی از سال‌های ۱۹۸۹–۹۰ و نخستین افزایش پیاپی ماهانه از مارس ۱۹۸۰ خواهد بود.
این گزارش استدلال می‌کند افزایش اولیه ۲۵ واحد پایه‌ای، ین ژاپن (JPY) را بی‌جهت گذاشت و این پرسش را مطرح می‌کند که آیا اقدام بعدی می‌تواند فشار بر معامله «کَری ترید» ین را تشدید کند یا نه. گزارش، این ریسک را به‌صورت یک تغییر بالقوه در پویایی بازار صورت‌بندی می‌کند؛ در قیاس با دوره‌های انقباضی پیشین مانند مارس ۱۹۸۰ که نرخ‌ها به ۹.۰٪ رسید.
احتمال افزایش‌های پیاپی نرخ بهره
ما در آستانه نشست حساس سیاست‌گذاری BOJ در پایان اکتبر، این بانک را از نزدیک زیر نظر داریم. احتمال ۲۰٪ تا ۳۰٪ در حال افزایش است که بانک مرکزی یک افزایش تاریخی ۲۵ واحد پایه‌ایِ پیاپی را اجرا کند. اگر این اتفاق رخ دهد، نخستین افزایش متوالی نرخ بهره از دوره اواخر جنگ سرد در سال ۱۹۸۹ خواهد بود.
پیامدها برای معامله‌گران و راهبردهای نوسان‌گیری
ما معتقدیم معامله‌گران ابزارهای مشتقه باید فوراً خود را برای احتمال یک «فشار خرید» ناگهانی علیه کَری‌ترید ین ژاپن آماده کنند. وقتی BOJ در میانه ۲۰۲۴ نرخ‌ها را بالا برد، بازشدن (unwind) کَری‌تریدِ ناشی از آن، افت چشمگیر ۱۲ درصدی شاخص نیکی ۲۲۵ در یک روز را رقم زد. معامله‌گران آپشن باید خرید اختیار خرید (Call) ینِ خارج از پول (out-of-the-money) را برای پوشش ریسک جهش سریع ین مدنظر قرار دهند.
با توجه به اینکه آپشن‌های ارزی USD/JPY پریمیوم بالاتری را قیمت‌گذاری می‌کنند، توصیه می‌کنیم از راهبردهای نوسان مانند «استرادل خرید» (long straddles) استفاده شود. داده‌های تاریخی نشان می‌دهد تغییرات ناگهانی سیاست بانک‌های مرکزی، به‌طور منظم محرک حرکت‌های بزرگ در بازارهای ارز است. اتخاذ موقعیت از هم‌اکنون و پیش از اوج گرفتن نوسان ضمنی، بهترین نسبت ریسک به بازده را در هفته‌های پیش‌رو برای ما فراهم می‌کند.
