بازده اوراق قرضه جهانی همزمان با بازگشت قیمت‌های نفت خام در حال افزایش است و همزمان، عدم‌قطعیت درباره مسیر مذاکرات آمریکا و ایران بر فشار در بازارهای نرخ بهره می‌افزاید. این حرکت، روند فروش در بازار اوراق را ادامه داده و قیمت‌گذاری نسبی میان کلاس‌های دارایی را جابه‌جا کرده است؛ به‌طوری‌که افزایش بازده اوراق دولتی، شرایط مالی را انقباضی‌تر می‌کند.
در آمریکا، «بازده سودآوری» (Earnings Yield) شاخص S&P 500 به زیر بازده اوراق خزانه ۱۰ساله سقوط کرده و جذابیت نسبی سهام در برابر بدهی دولتی را تغییر داده است. وقتی سهام بازده سودآوری کمتری از خزانه‌داری ارائه می‌کند، ارزش‌گذاری سهام با دقت و سخت‌گیری بیشتری زیر ذره‌بین می‌رود؛ زیرا اوراق، برای ریسک مدت‌زمان (Duration) مشابه، درآمد بالاتری فراهم می‌کنند.
اثر شکاف بازدهی و جابه‌جایی‌های بازار
در بازارها شاهد یک چرخش بزرگ هستیم؛ زیرا افزایش قیمت نفت—در حالی که نفت برنت در سپتامبر امسال دوباره به سمت ۸۵ دلار برای هر بشکه حرکت می‌کند—بازده اوراق جهانی را بالاتر می‌برد. همزمان، بازده اوراق خزانه ۱۰ساله آمریکا دوباره به بالای ۴.۴٪ صعود کرده، در حالی که بازده سودآوری S&P 500 به حدود ۳.۹٪ فشرده شده است. این شکاف منفی بازدهی یعنی توجیه سهام در مقایسه با اوراق دولتی بدون ریسک، به‌مراتب دشوارتر می‌شود.
پاسخ‌های راهبردی به نوسان‌های بازار
برای عبور از این فضا در هفته‌های پیش‌رو، بهتر است پوشش ریسک (هج) مواجهه سهامی خود را با استفاده از اختیار فروش‌های حفاظتی (Protective Puts) یا اسپرد اختیار فروش نزولی (Bear Put Spreads) روی شاخص‌های بزرگ مانند S&P 500 مدنظر قرار دهیم. با توجه به اینکه پریمیوم ریسک سهام در پایین‌ترین سطح خود از دوره دات‌کام قرار دارد، اگر سودآوری شرکت‌ها نتواند این ارزش‌گذاری‌های بالا را توجیه کند، احتمال جهش نوسان در بازار سهام زیاد است. خرید پوشش نزولی از اکنون به ما امکان می‌دهد از اصلاحات احتمالی بازار سهام بهره‌مند شویم و در عین حال، ریسک تعریف‌شده‌ای داشته باشیم.
همچنین در بازار اختیار معامله درآمد ثابت و کالا فرصت‌هایی می‌بینیم تا از این جابه‌جایی‌های کلان بهره ببریم. فروش استقراضی قراردادهای آتی خزانه‌داری (Shorting Treasury Futures) یا خرید اختیار فروش روی ETFهای اوراق بلندمدت می‌تواند کمک کند اگر تورم چسبنده ادامه یابد و بازده‌ها را بالاتر ببرد، سود کنیم. در مقابل، می‌توانیم از اسپرد اختیار خرید صعودی (Bull Call Spreads) روی قراردادهای آتی نفت خام استفاده کنیم تا از شتاب افزایش قیمت انرژی که با نااطمینانی ژئوپلیتیک تغذیه می‌شود، بهره ببریم.
