شاخص‌های PMI بریتانیا که هفته گذشته منتشر شد، پایین‌تر از انتظارات بود و در تضاد با داده‌های سخت بریتانیا قرار گرفت که هرچند با تأخیر، قوی‌تر بودند. در برابر نتایج قدرتمندتر نظرسنجی‌های منطقه یورو، پوند در بخش عمده‌ای از هفته به روند نزولی تدریجی خود در برابر ارز واحد ادامه داد. در بازار نرخ‌ها، گیلْت‌ها در قیاس نسبی نسبت به سایر بازارهای اوراق حاکمیتی عملکرد بهتری داشتند؛ تغییری نسبت به سال‌های اخیر که به عرضه بالاترین بازدهی در میان کشورهای گروه G10 از سوی بریتانیا مرتبط دانسته شده است.
در حالی که بازارهای جهانی اوراق قرضه ناآرام هستند، توجه‌ها به «بودجه پاییزه» ماه آینده به‌عنوان مهم‌ترین محرک کوتاه‌مدت برای دارایی‌های گسترده‌تر بریتانیا معطوف شده است. بازدهی‌ها در حال افزایش بوده‌اند و در ماه‌های اخیر هم تورم و هم استقراض دولت نیز فراتر از انتظار رشد کرده‌اند؛ موضوعی که مصالحه‌های سیاستی پیش‌روی ریچل ریوز، وزیر دارایی، را تیزتر کرده است. دولت اعلام کرده افزایش‌های مالیاتی بیشتر و استقراض بالاتر محتمل است؛ بنابراین تمرکز بازار بر نحوه ارائه بسته مالی و این است که آیا ضمن حفظ اعتبار در حوزه رشد، از ایجاد نگرانی درباره «چرخه معیوب مالی» (fiscal doom loop) نیز اجتناب می‌کند یا خیر.
استراتژی‌ها برای ضعف پوند
پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران مشتقه برای تداوم ضعف پوند با خرید اختیار خرید (Call) EUR/GBP آماده شوند. این استراتژی از شکاف رو‌به‌گسترش میان داده‌های نظرسنجی تاب‌آور منطقه یورو و PMI ناامیدکننده بریتانیا بهره می‌برد؛ PMI بریتانیا اخیراً به 49.7 کاهش یافته است. از منظر تاریخی، واگرایی‌های مشابه در PMI باعث شده پوند طی یک ماه بیش از 2% در برابر یورو تضعیف شود.
حفاظت از پرتفوی در برابر ریسک‌های مالی
برای محافظت از پرتفوی‌ها پیش از بودجه پاییزه پیشِ‌رو، توصیه می‌کنیم معاملات آتی گیلْت بریتانیا را فروش (شورت) کنید. بازدهی 10 ساله بریتانیا هم‌اکنون در سطح بالای 4.25% قرار دارد و با افزایش غیرمنتظره استقراض عمومی تا 13.7 میلیارد پوند، چشم‌انداز مالی شکننده است. به یاد داریم که «مینی‌بودجه» 2022 چگونه موجب جهش بازدهی گیلْت‌ها به میزان بیش از 100 واحد پایه شد و نشان داد بازارهای اوراق با چه سرعتی می‌توانند خطاهای مالی وزیر دارایی را تنبیه کنند.
همچنین خرید استرادل‌های کوتاه‌سررسید GBP/USD را توصیه می‌کنیم تا از افزایش مورد انتظار نوسان پوند بهره‌برداری شود. در حال حاضر، نوسان ضمنی یک‌ماهه در سطح آرام 7.1% معامله می‌شود که به باور ما ریسک‌های بودجه پیشِ‌رو را کمتر از واقع قیمت‌گذاری کرده است. با نزدیک شدن اکتبر و روشن شدن جزئیات افزایش مالیات‌ها، خرید این نوسان ارزان می‌تواند برای معامله‌گران اختیار بازدهی قابل‌توجهی ایجاد کند.
