اجلاس ترامپ–شی جین‌پینگ به‌جای توافق‌های ماهوی، یک جدول زمانی تولید کرد و بازارها را واداشت سه ضرب‌الاجل جداگانه را در حوزه‌های تجارت، نفت و فناوری قیمت‌گذاری کنند. اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری آمریکا، روز چهارشنبه ۲۳ سپتامبر گفت آتش‌بس تجاری بوسان که پیش‌تر قرار بود در ۱۰ نوامبر ۲۰۲۶ منقضی شود، تا ۱۰ ژانویه ۲۰۲۷ تمدید خواهد شد؛ اقدامی که تعرفه‌ها را پایین‌تر نگه می‌دارد و جریان صادرات عناصر نادر خاکی را برقرار می‌گذارد. فراتر از آن، خروجی هفته شامل یک «هیئت/چارچوب» تجاری محدود برای مجموعه‌ای باریک از کالاها، پیشنهاد آمریکا برای اعلان هشدارهای رخدادهای هوش مصنوعی و دو پاندا بود؛ در حالی‌که هیچ اعلام عمومی درباره چیپ‌ها یا عناصر نادر خاکی انجام نشد و کاخ سفید نیز درباره گفت‌وگوهای خصوصی جزئیاتی ارائه نکرد.
نیروهای کلان محرک اصلی رفتار قیمت‌ها بودند. دلار به بالاترین سطح خود در نزدیک به دو ماه رسید، زیرا انتظار برای افزایش نرخ‌های بهره فدرال رزرو تقویت شد؛ هم‌زمان بازده اوراق خزانه‌داری به بالاترین سطح از سال ۲۰۰۷ صعود کرد و نرخ اوراق ۱۰ساله از ۵٪ عبور کرد. برنت بالای ۱۰۵ دلار در هر بشکه معامله شد؛ زیرا خوش‌بینی نسبت به پیشرفت آمریکا–ایران افزایش یافت و سپس فروکش کرد. در بازار ارز، یوآن ابتدا تا اوج سه‌ونیم‌ساله بالا رفت، اما پس از آن‌که بانک مرکزی چین (PBoC) نرخ میانی روزانه را ضعیف‌تر از انتظار تعیین کرد، به سمت ۶.۷۲ به‌ازای هر دلار عقب نشست. جریان‌های تجاری چارچوب انگیزه‌ها را نشان داد: مازاد تجاری چین در اوت ۱۱۹.۱ میلیارد دلار بود، در حالی که کسری آمریکا با چین از ۴۱۸ میلیارد دلار در ۲۰۱۸ به ۲۰۳ میلیارد دلار در ۲۰۲۵ کاهش یافت. ریسک نفت حول تنگه هرمز و ایران متمرکز بود؛ زیرا واردات نفت خام چین از آوریل ۳۸٪ افت کرد و از حدود ۱۳.۲ میلیون بشکه در روز به حدود ۸.۲ میلیون رسید، در کنار استفاده از حدود یک میلیارد بشکه از ذخایر راهبردی. در حوزه چیپ‌ها و تایوان، پکن به وجود گفت‌وگوها اشاره کرد—از جمله بسته ۱۴ میلیارد دلاری فروش تسلیحات آمریکا که از ماه مه مسدود شده—اما واشنگتن هیچ گزارش عمومی ارائه نکرد و کنترل‌های صادراتی همچنان برقرار ماند.
آماده‌سازی برای پرتگاه ژانویه در میانه نوسان‌های کلان
با توجه به اینکه آتش‌بس تجاری بوسان فقط تا ۱۰ ژانویه ۲۰۲۷ تمدید شده، باید برای یک پنجره کوتاه ثبات و سپس نوسان شدید آماده شویم. بازار همین حالا این آرامش موقت را قیمت‌گذاری کرده و پس از جهش اخیر، یوآن را در حوالی ۶.۷۲ نگه داشته است. باید از این دوره کم‌خبر برای چینش موقعیت‌ها جهت «پرتگاه ژانویه» استفاده کنیم، نه اینکه به دنبال آرامش فعلی حرکت کنیم.
نمی‌توانیم فشارهای کلان گسترده‌تر را نادیده بگیریم؛ به‌ویژه در شرایطی که بازده اوراق ۱۰ساله آمریکا بالای ۵ درصد معامله می‌شود و شاخص دلار دوباره قدرت گرفته است. از نظر تاریخی، وقتی بازدهی‌ها به این اوج‌های ۱۹ساله می‌رسند، سهام رشدی و بخش‌های سرمایه‌بر با فشار شدید ارزش‌گذاری مواجه می‌شوند. توصیه ما به معامله‌گران مشتقه این است که روی استراتژی‌های استیپ‌نر منحنی بازده و نیز استراتژی‌های دفاعی مبتنی بر آپشن تمرکز کنند تا در برابر محیط نرخ‌های بالا سپر ایجاد شود.
زمان‌بندی نوسان‌ها در نفت، ارز و فناوری
نفت فوری‌ترین و پرنوسان‌ترین ساعت شمارش معکوس است؛ برنت به دلیل تنش‌های پیرامون تنگه هرمز بالای ۱۰۵ دلار در هر بشکه نوسان می‌کند. مصرف روزانه جهانی نفت در سال ۲۰۲۶ به‌طور متوسط بیش از ۱۰۳ میلیون بشکه در روز برآورد می‌شود؛ بنابراین هر اختلالی در تنگه—که حدود ۲۰٪ نفت جهان از آن عبور می‌کند—به‌شدت برای بازار حساس است. پیشنهاد می‌کنیم برای بهره‌گیری از جهش‌های ناگهانی، اسپردهای کال کوتاه‌مدت روی برنت خریداری شود و هم‌زمان برای پوشش ریسکِ تحقق یک آتش‌بس ۶۰روزه موفق، از آپشن‌های پوت روی سهام شرکت‌های انرژی استفاده شود.
تعیین اخیر نرخ میانی روزانه توسط بانک مرکزی چین سیگنال مهمی برای معامله‌گران ارز فراهم می‌کند. اگر یوآن در هفته‌های آینده ضعیف‌تر شده و از ۶.۸۰ عبور کند، نشان خواهد داد که پکن انتظار فروپاشی ضرب‌الاجل تجاری ژانویه را دارد. توصیه می‌کنیم موقعیت‌های لانگ روی نوسان USD/CNY ایجاد شود، زیرا در تشدیدهای تاریخی جنگ تجاری، این جفت‌ارز به‌سرعت به سمت آستانه ۷.۰۰ رانده شده است.
بازار همچنان ریسک دُمِ سیستماتیک پیرامون تایوان را کمتر از واقع قیمت‌گذاری می‌کند؛ تایوان بیش از ۹۰٪ پیشرفته‌ترین ریزتراشه‌های جهان را تولید می‌کند. با توجه به مسدود بودن بسته ۱۴ میلیارد دلاری تسلیحات آمریکا و نبود اجماع رسمی آمریکا–چین درباره تایوان، ارزش‌گذاری‌های بخش چیپ بسیار آسیب‌پذیر است. به نظر ما خرید آپشن‌های پوت خارج از پول روی ETFهای بزرگ نیمه‌هادی، روشی کم‌هزینه برای پوشش ریسک در برابر انسداد ناگهانی زنجیره تأمین است.
در هفته‌های آینده باید حجم خریدهای چین از محصولات کشاورزی و انرژی آمریکا را در کنار هرگونه پیشرفت دیپلماتیک در عمان درباره ایران از نزدیک رصد کنیم. این شاخص‌های عینی تعیین می‌کنند که آیا هج‌های دفاعی خود را باز کنیم یا بر معاملات مبتنی بر نوسان بیفزاییم. کوتاه نگه‌داشتن افق‌های معاملاتی و تمرکز بر این تاریخ‌های مشخص، سرمایه ما را در حالی که این سه «ساعت» به شمارش معکوس ادامه می‌دهند، محافظت خواهد کرد.
