رونق هوش مصنوعی از جهاتی به دوران «داتکام» (موج شرکتهای اینترنتی اواخر دهه ۹۰ میلادی) شبیه است. شرکتها پیش از آنکه تقاضا کاملاً شکل بگیرد، با هزینه سنگین روی زیرساخت سرمایهگذاری میکنند و شرط میبندند که پذیرش گسترده در آینده، خرج امروز را توجیه میکند.
تفاوت اینجاست که چرخه امروز هوش مصنوعی با رشد واقعی درآمد، تقاضای قوی و سرمایهگذاری شرکتهای بسیار بزرگ فناوری پشتیبانی میشود. بازار دیگر درباره مهم بودن هوش مصنوعی بحث نمیکند. سؤال اصلی این است: آیا این حجم سرمایهگذاری میتواند بازده کافی بسازد تا انتظارات فعلی را توجیه کند؟
این دوگانگی در صنعت نیمهرسانا (تراشهها) واضحتر شده است. سرمایهگذاران هنوز در رشد هوش مصنوعی همراهاند، اما همزمان خود را در برابر این احتمال پوشش میدهند که انتظارات سریعتر از سود شرکتها جلو برود.
از انتظار رشد تا اثبات سود
ارزشگذاری سهام شرکتهای نیمهرسانا معمولاً با عوامل مشخصی تعیین میشود: رشد فروش، سودآوری، چرخه موجودی انبار (دورههای کمبود و مازاد کالا)، و وضعیت عرضه و تقاضا.
این عوامل هنوز مهماند، اما هوش مصنوعی یک فرض رشد بلندمدت هم به بازار اضافه کرده است.
اکنون سرمایهگذاران چند سناریوی آینده را در قیمتها لحاظ میکنند:
- ادامه هزینهکرد زیرساخت هوش مصنوعی توسط «هایپراسکیلرها» (ابرشرکتهای رایانش ابری مثل گوگل، آمازون، مایکروسافت و متا که مراکز داده بسیار بزرگ دارند)
- تداوم تقاضا برای تراشههای پیشرفته
- گسترش استفاده از کاربردهای هوش مصنوعی
- افزایش سودآوری از چرخه سرمایهگذاری امروز
بخشی از این سناریوها هنوز در حال شکلگیری است. بازار برای رشد آینده پول میدهد، اما این رشد باید به بازده و سود قابل اندازهگیری تبدیل شود.
معامله هوش مصنوعی در سه سیگنال بازار
سه صندوق قابل معامله در بورس (ETF؛ صندوقی که مثل سهام خریدوفروش میشود) در بخش نیمهرسانا، تصویر خوبی از نحوه چیدمان سرمایهگذاران در برابر این عدمقطعیت میدهد. هرکدام بخش متفاوتی از «معامله هوش مصنوعی» را نشان میدهند: حضور گسترده در صنعت، ریسکپذیری/سفتهبازی، و تمرکز روی رهبران هوش مصنوعی.
| ETF | چه چیزی را میسنجد | درباره معامله هوش مصنوعی چه نشان میدهد |
| SOXX | مواجهه گسترده با صنعت نیمهرسانا، شامل شرکتهای بهرهمند از هوش مصنوعی مانند انویدیا، برادکام، AMD، مایکرون و همچنین سازندگان تجهیزات | اینکه اعتماد در کل صنعت تراشه در حال پخش شدن است یا فقط روی چند نماد محدود مانده |
| SOXL | مواجهه «سهبرابر اهرمی» با نوسانات صنعت نیمهرسانا (اهرم یعنی استفاده از ابزار مالی برای چند برابر کردن سود و زیان) | شدت موقعیتگیری سرمایهگذاران و تمایل آنها به ریسک بیشتر در این بخش |
| SMH | مواجهه متمرکز با رهبران بزرگ تراشه مثل انویدیا، TSMC، برادکام و ASML | اینکه رشد هوش مصنوعی تا چه حد به شرکتهای محور هزینهکرد زیرساخت وابسته است |
معامله هوش مصنوعی یک شرط واحد نیست. SOXX پهنای مشارکت را نشان میدهد، SOXL شدت ریسکپذیری را، و SMH میزان تمرکز روی چند رهبر بزرگ را.
SOXX نشان میدهد اعتماد در حال گسترده شدن است یا نه.
عملکرد بهتر SOXX یعنی خوشبینی به هوش مصنوعی از چند برنده بزرگ فراتر رفته و به کل زنجیره تراشه سرایت کرده است. اگر رهبران هوش مصنوعی رشد کنند اما SOXX ضعیف شود، یعنی رشد بازار هرچه بیشتر محدود و باریک میشود.
SOXL نشان میدهد سرمایهگذاران چقدر تهاجمی وارد شدهاند.
SOXL بیشتر شدت معامله را نشان میدهد تا واقعیتهای کسبوکار (عوامل بنیادی مثل فروش و سود).
چون اهرم نوسان بازار را چند برابر میکند، رشد قوی SOXL یعنی سرمایهگذاران حاضرند ریسک جهتدار بزرگتری بگیرند. همین سازوکار در صورت بد شدن جو بازار، زیان را هم سریعتر بزرگ میکند.
SMH نشان میدهد معامله هوش مصنوعی کجا متمرکز است.
SMH شرکتهایی را برجسته میکند که مستقیمتر به هزینهکرد زیرساخت هوش مصنوعی وصلاند.
قدرت SMH یعنی اعتماد به رهبران هوش مصنوعی ادامه دارد، اما همزمان نشان میدهد کل جریان سرمایه چقدر به گروه کوچکی از شرکتهای بزرگ وابسته شده است.
معاملهگران میتوانند تغییرات قیمت این ETFهای نیمهرسانا را از طریق CFD (قرارداد مابهالتفاوت؛ ابزاری برای معامله روی تغییر قیمت بدون مالکیت دارایی) در اپ VT Markets دنبال کنند و به دادههای بازار و رصد لحظهای قیمت دسترسی داشته باشند.
حافظه، پایداری تقاضای هوش مصنوعی را میسنجد
چرخه زیرساخت هوش مصنوعی فقط درباره پردازندهها نیست. تقاضای «حافظه» هم نشان میدهد هزینهکرد تا چه حد در زنجیره تأمین پخش شده است.
SK Hynix سرمایهگذاری در حافظه با پهنایباند بالا (HBM) را افزایش داده؛ قطعهای کلیدی برای سامانههای هوش مصنوعی. تقاضای قوی برای سرورهای هوش مصنوعی (رایانههای قدرتمند مراکز داده) از قیمت DRAM هم حمایت کرده است. شرکت TrendForce برآورد کرده قیمتهای قراردادی DRAM معمولی در سهماهه دوم ۲۰۲۶ نسبت به فصل قبل ممکن است ۵۸ تا ۶۳ درصد رشد کند و قیمتهای قراردادی NAND (حافظه ذخیرهسازی، مثل فلش) نیز ۷۰ تا ۷۵ درصد افزایش یابد؛ چون تقاضای ذخیرهسازی سازمانی (ذخیرهسازی شرکتها) از گسترش زیرساخت هوش مصنوعی بهره میبرد.
حافظه آزمون مهمی است چون historically یکی از چرخهایترین بخشهای صنعت نیمهرساناست. تقاضای قوی معمولاً به افزایش ظرفیت تولید منجر میشود و در ادامه میتواند مازاد عرضه ایجاد کند و قیمتها را تحت فشار بگذارد.
چرخه فعلی به این بستگی دارد که آیا هوش مصنوعی باعث افزایش پایدار تقاضای حافظه میشود یا صنعت دوباره به الگوی سنتی «رونق و رکود شدید» برمیگردد.
سرمایهگذاران در حال پوشش ریسک هوش مصنوعی هستند
معامله هوش مصنوعی ترکیبی غیرمعمول نشان میدهد: رشد قیمتی قوی همراه با عدمقطعیت بالا.
شاخص نوسانپذیری ETF نیمهرسانا در Cboe (شاخصی که نوسان مورد انتظار SMH را از قیمتهای اختیار معامله استخراج میکند) در اوج اخیر به ۶۴.۵۷ رسید و حدود ۶۱.۲۱ بسته شد. در همان دوره، VIX (شاخص ترس بازار سهام آمریکا) حدود ۱۷.۰۵ بود. یعنی سرمایهگذاران تراشه، نوسانهای بسیار بزرگتری نسبت به کل بازار سهام را قیمتگذاری میکنند.
معمولاً نوسانپذیری وقتی بالا میرود که قیمتها افت میکنند. اما اخیراً حتی در دورههای رشد هم نوسان بالا مانده است. این یعنی سرمایهگذاران از معامله هوش مصنوعی خارج نشدهاند، اما خود را برای حرکتهای تند در هر دو جهت آماده میکنند.
فعالیت در «اختیار معامله» (ابزار مشتقهای که حق خرید/فروش در قیمت مشخص میدهد) و تمرکز موقعیتها میتواند نوسان کوتاهمدت را تشدید کند، اما محرکهای اصلی تغییر نکردهاند:
- هزینهکرد زیرساخت هوش مصنوعی
- تقاضای نیمهرسانا
- رشد سود شرکتها
- نرخهای بهره
- ارزشگذاریها
چیدمان معاملهگران میتواند یک حرکت را سریعتر کند، اما جای واقعیتهای کسبوکار را نمیگیرد.
نقاط اثبات برای تعیین مرحله بعدی هوش مصنوعی
مرحله بعدی چرخه هوش مصنوعی کمتر به مقدار هزینهکرد شرکتها و بیشتر به این وابسته است که آیا این هزینهها به بازده قابل اندازهگیری تبدیل میشود یا نه.
هزینهکرد زیرساخت هوش مصنوعی توسط هایپراسکیلرها
شرکتهای ابری همچنان ستون تقاضای زیرساخت هوش مصنوعی هستند.
ادامه رشد سرمایهگذاری در چند شرکت بزرگ میتواند چرخه فعلی را حمایت کند. کند شدن برنامههای زیرساختی میتواند علامت این باشد که هزینهکرد جلوتر از بازده مورد انتظار حرکت کرده است.
آلفابت چشمانداز هزینههای سرمایهای (Capex؛ هزینه برای ساخت/خرید داراییهای بلندمدت مثل مرکز داده) در سال ۲۰۲۶ را به حدود ۱۹۵ تا ۲۰۵ میلیارد دلار، بالاتر از محدوده قبلی ۱۸۰ تا ۱۹۰ میلیارد دلار افزایش داد.
برآوردهای اخیر همچنین میگوید مجموع برنامههای هزینهکرد زیرساخت هوش مصنوعی شرکتهای بزرگ ابری میتواند در ۲۰۲۶ از ۷۰۰ میلیارد دلار عبور کند.
بازار رصد میکند که آیا این سرمایهگذاری به رشد درآمد هم تبدیل میشود یا نه.
تقاضای تراشه هوش مصنوعی و روند عرضه در نیمهرسانا
تقاضای تراشههای هوش مصنوعی همچنان قوی است، اما کیفیت این رشد مهم است. چرخه سالم یعنی تقاضا در میان مشتریان بیشتری پخش شود، سفارشها پایدار بماند و قیمتها محکم باشد.
نشانههای تمرکز بیش از حد تقاضا، کند شدن سفارشها یا افزایش موجودی انبار میتواند یعنی عرضه در حال رسیدن به تقاضاست.
پذیرش هوش مصنوعی در شرکتها و پولسازی از هوش مصنوعی
در نهایت، هزینهکرد زیرساخت به این بستگی دارد که آیا شرکتها میتوانند ابزارهای هوش مصنوعی را به ارزش قابل سنجش تبدیل کنند یا نه. پذیرش گسترده در کسبوکارها استدلال ادامه سرمایهگذاری را قویتر میکند.
اگر دوره آزمایش طولانی شود و اجرای گسترده رخ ندهد، نگرانی درباره زمانبر بودن پولسازی (کسب درآمد واقعی) بیشتر میشود.
حاشیه سود نیمهرسانا و بازده سرمایهگذاری هوش مصنوعی
مرحله بعدی چرخه هوش مصنوعی با «گزارش سود شرکتها» سنجیده میشود، نه فقط با سرمایهگذاری. شرکتهایی که با وجود هزینهکرد بالاتر حاشیه سود را حفظ کنند یا بالا ببرند، نشان میدهند تقاضای هوش مصنوعی به بازده مالی تبدیل شده است.
فشار روی حاشیه سود یعنی هزینههای زیرساخت سریعتر از درآمد حاصل از آن رشد کرده است.
چشمانداز هوش مصنوعی
همراه شدن با رشد قیمتها و در عین حال پوشش دادن ریسک افت، نشاندهنده رویکرد محتاطانهتری در بازاری است که بازده آینده آن هنوز قطعی نیست. ضعف مرگبار دوران داتکام، باور یکطرفه بود. تقریباً هیچکس در برابر داستان خودش پوشش ریسک نداشت؛ وقتی داستان شکست، پشتوانهای برای جذب ضربه وجود نداشت.
این بازار برعکس عمل میکند و شاید همین تفاوت اصلی این بار باشد. نگه داشتن موقعیت در هر دو سمت حرکت قیمت، رویکردی شناختهشده در بازار «مشتقه» (ابزارهایی مثل اختیار معامله و قراردادهای آتی که ارزششان از دارایی پایه میآید) است؛ جایی که فعالان با راهبردهای مختلف، نظر خود را بیان میکنند یا ریسک را مدیریت میکنند.
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
