رییس بانک ملی سوئیس (SNB) مارتین شلگل بیان کرد که امکان بازگشت به نرخ‌های بهره منفی هنوز رد نشده است. او اذعان داشت که نرخ‌های منفی معمولاً محبوبیت چندانی ندارند، اما تأکید کرد که SNB آماده است در صورت لزوم آنها را اجرایی کند. شلگل همچنین به انتظارات برای کاهش تورم سوئیس اشاره کرد. این اظهارات به این معناست که SNB ممکن است به سمت نرخ‌های بهره منفی حرکت کند.

استراتژی بانک مرکزی

اظهارات شلگل، هرچند سنجیده، سیگنال روشنی درباره اینکه چگونه SNB ممکن است در صورتی که تورم به سرعت به هدف خود نرسد، پاسخ دهد، ارائه می‌دهد. از دیدگاه ما، عبارت “آماده برای پیاده‌سازی” فراتر از ژست‌هاست—این یک پایه فنی و روانی برای سرمایه‌گذاران ایجاد می‌کند تا شروع به مدلسازی سناریوهای نرخ آینده کنند که شامل قلمرو منفی باشد. ما همچنین اشاره می‌کنیم که چنین هدایت جلو، هرچند به دقت کلمه‌گذاری شده است، تمایل به تأثیر ملموس بر قیمت‌گذاری نرخ‌های آینده و انحراف گزینه‌ها دارد. این به سادگی به ما می‌گوید که بانک مرکزی به دنبال شگفت‌زده کردن بازار با تصمیمات ناگهانی نیست، بلکه ترجیح می‌دهد که تنگناها یا تسهیلات عبر انتظارات رخ دهد. با این حال، این یک استدلال قوی وجود دارد که سیاستمداران سوئیسی از لحاظ انعطاف‌پذیری سیگنال می‌دهند تا کنترل بر فرانک را حفظ کنند، به ویژه اگر روندهای جهانی کاهش تورم تقویت شود. در حالی که تورم در سوئیس نسبت به همتایان اروپایی خود نسبتاً کم بوده است، آمادگی برای اقدام پیشگیرانه نشان‌دهنده تمایل به ثبات به جای بازده‌های هسته‌ای بالاتر است. بر اساس این موقعیت، ما احتمالاً شاهد افزایش قیمت‌گذاری گزینه‌ها در شرایط نزدیک به صفر در مشتقات نرخ سوئیس خواهیم بود. ممکن است گسترش‌های مبادلات پایه یورو-فرانک شروع به انعکاس یک حق بیمه ملایم برای حفاظت در برابر کاهش کند. این نوع حرکت—اگر در جلسات آینده مشاهده شود—می‌تواند به عنوان تلاش‌های معامله‌گران برای کاهش exposição به منحنی نرخ کاهش جلویی تفسیر شود. ما باید اشاره کنیم که صحبت از فشار به نرخ‌ها برای پایین‌تر از صفر، حتی به صورت نامی، برای تمام سرمایه‌گذاران خوشایند نخواهد بود. اما آنچه که اکنون اهمیت بیشتری دارد این است که سیاست بخوبی مقبول باشد، بلکه بخشی از ابزار کارآمد SNB است. با در نظر داشتن این موضوع، قراردادهای مرتبط با CHF با تاریخ‌های کوتاه باید به دقت بررسی شوند، زیرا در حال حاضر به طور نسبتاً ملایم قیمت‌گذاری شده‌اند که ممکن است به طور کامل ریسک‌های دمی که اظهارات شلگل به وجود آورده‌اند، منعکس نکند.

تأثیر بالقوه بازار

در عمل، کسانی که ساختارهای نرخ بهره CHF را مدیریت می‌کنند ممکن است نیاز به ارزیابی مجدد فلت‌کننده‌های موجود داشته باشند. ترکیبی از ریسک رویداد که به جلسات آتی SNB و مسیرهای نرخ خارجی، به ویژه از طرف ECB، مرتبط است، غیرقابل نادیده‌گیری است. همچنین باید اشاره کنیم که وقتی بانک‌های مرکزی تغییرات سیاست را در مصاحبه‌ها یا بحث‌های پانل پیشنهاد می‌کنند و نه در صورت‌جلسات رسمی، معمولاً نوعی هدایت نرم جلو است. این به این معنی است که باید به طور مناسب در مدل‌های ما وزن‌دهی شود. تغییرات موقعیتی ممکن است ابتدا به آرامی اتفاق بیفتند. ما قبلاً موارد مشابهی را دیده‌ایم که هدایت جلو به تنهایی بدون هیچ تغییر واقعی در سیاست به قیمت‌گذاری مجدد منجر شده است. با تنظیم منحنی‌های نرخ و مادامی که انتظارات تورمی تثبیت شده باقی بماند، بازگشت به نرخ‌های سیاست منفی—هرچند که به طور ملایم مطرح شود—باید توجه را به محافظت در برابر شگفتی‌های کاهشی در بازده جلب کند. حساب زنده خود را در VT Markets ایجاد کنید و هم‌اکنون شروع به معامله کنید. اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا را کلیک کنید