هفته پیش رو: بازارها در حالی که راهبرد فدرال رزرو در حال تغییر است، به تورم چشم دوخته‌اند

نمای کلی

• بازارها بررسی می‌کنند آیا کاهش تورم می‌تواند در نهایت بدون تضعیف هدف اصلی فدرال رزرو برای مهار تورم، راه را برای کاهش نرخ بهره آمریکا باز کند.
• تورم کانادا، نیوزیلند و بریتانیا در صدر تقویم اقتصادی این هفته است؛ در کنار نشست خبری بانک مرکزی اروپا (ECB) که پس از تصمیم نرخ بهره برگزار می‌شود.
• طلا، دلار آمریکا و جفت‌ارزهای اصلی بیشتر تحت‌تأثیر «انتظارات سیاست پولی» (برداشت بازار از تصمیم‌های آینده بانک‌های مرکزی) هستند، نه تغییر فوری نرخ بهره.
• معامله‌گران بهتر است مراقب باشند «سطوح تکنیکال کلیدی» (حمایت و مقاومت روی نمودار که به‌عنوان نقاط مهم خرید/فروش شناخته می‌شوند) حفظ می‌شوند یا نه؛ به‌ویژه پیش از بیانیه نشست FOMC، تولید ناخالص داخلی آمریکا و تورم Core PCE هفته آینده.

راهبرد سیاست پولی کوین وارش پررنگ‌تر می‌شود

هفته گذشته فرصت دیگری بود تا سرمایه‌گذاران ببینند رئیس فدرال رزرو، کوین وارش، چگونه می‌خواهد سیاست پولی (ابزارهای بانک مرکزی مثل نرخ بهره و مدیریت نقدینگی) را در نیمه دوم سال هدایت کند. او به‌جای اشاره مستقیم به تصمیم بعدی نرخ بهره، بر «انعطاف‌پذیری» تأکید کرد؛ یعنی تصمیم‌های بعدی وابسته به داده‌های جدید اقتصادی خواهد بود، نه یک مسیر از پیش اعلام‌شده.

این رویکرد با شیوه ارتباطی گذشته فدرال رزرو فرق دارد. در نشست‌های اخیر، بیانیه‌ها کوتاه‌تر شده، «پیش‌بینی‌ها» (مثل برآورد مسیر تورم و نرخ بهره) کمتر منتشر می‌شود و «راهنمایی آینده‌نگر» (Forward Guidance؛ یعنی قول و پیام روشن درباره مسیر بعدی سیاست) کاهش یافته است. سیاست‌گذاران به‌جای آماده‌کردن بازار برای یک مسیر قطعی، می‌خواهند دست‌شان برای واکنش به تغییرات تورم و رشد اقتصادی باز بماند.

تورم همچنان اولویت اصلی است

با اینکه فشارهای قیمتی نسبت به اوج خود کم شده، تورم هنوز بالاتر از هدف بلندمدت فدرال رزرو است. وارش بارها گفته بازگرداندن اعتماد به «ثبات قیمت‌ها» (یعنی قابل‌پیش‌بینی شدن تورم و کنترل آن) اولویت دارد و بعد از آن می‌توان به سیاست «ملایم‌تر» فکر کرد؛ سیاست ملایم‌تر یعنی کاهش محدودیت‌های پولی مثل پایین آوردن نرخ بهره یا افزایش نقدینگی.

به‌نظر می‌رسد فدرال رزرو نمی‌خواهد با اقدامات تند، هزینه وام‌گیری را سریع پایین بیاورد. ایده اصلی این است که «انتظارات تورمی» (باور مردم و شرکت‌ها درباره تورم آینده) به‌طور طبیعی بهتر شود. اگر خانوارها، شرکت‌ها و سرمایه‌گذاران مطمئن‌تر شوند تورم به سمت ۲٪ برمی‌گردد، «شرایط مالی» (مجموع وضعیت نرخ‌های بهره، دسترسی به اعتبار و هزینه تامین مالی) می‌تواند کم‌کم آسان‌تر شود، بدون اینکه اعتبار فدرال رزرو آسیب ببیند.

وارش همچنین بین «شوک‌های موقت قیمت» (جهش کوتاه‌مدت قیمت‌ها مثل افزایش ناگهانی انرژی) و تورم فراگیر تفاوت می‌گذارد. صرفاً بالا رفتن هزینه انرژی یا فناوری لزوماً به معنی نیاز به سیاست سخت‌گیرانه‌تر نیست؛ مگر اینکه این افزایش‌ها به دستمزدها، تورم خدمات و انتظارات تورمی بلندمدت سرایت کند.

فراتر از نرخ بهره

بخش مهم دیگر راهبرد وارش به «ترازنامه فدرال رزرو» مربوط است؛ یعنی حجم دارایی‌هایی که بانک مرکزی نگه می‌دارد. سال‌ها «تسهیل کمی» (Quantitative Easing یا QE؛ خرید گسترده اوراق برای تزریق پول و پایین آوردن نرخ‌ها) باعث شد بانک مرکزی آمریکا هزاران میلیارد دلار «اوراق دولتی» در اختیار داشته باشد. کاهش تدریجی این دارایی‌ها (کم‌کردن خرید یا فروش/عدم تمدید اوراق) همراه با کاهش احتمالی نرخ بهره در آینده، می‌تواند سیاست پولی را محدودکننده نگه دارد؛ بدون اینکه فقط به «نرخ سیاستی» (نرخ بهره اصلی بانک مرکزی) متکی باشد.

«بهره‌وری» هم در نگاه فدرال رزرو مهم‌تر شده است. سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی، خودکارسازی و زیرساخت می‌تواند تولید اقتصاد را بالا ببرد و در بلندمدت فشار تورمی را کمتر کند؛ یعنی اقتصاد بیشتر تولید می‌کند بدون اینکه قیمت‌ها سریع بالا بروند.

در کنار بازنگری فدرال رزرو در «چارچوب سیاست‌گذاری» (قواعد و معیارهایی که بر اساس آن تصمیم می‌گیرد)، این تحولات نشان می‌دهد تمرکز سیاست‌گذاران فقط روی زمان افزایش یا کاهش نرخ بهره نیست؛ بلکه شیوه اجرا و پیام‌رسانی سیاست پولی هم در حال تغییر است.

هفته‌ای شلوغ با محوریت داده‌های تورمی

اکنون توجه بازار به مجموعه‌ای از گزارش‌های تورم در اقتصادهای بزرگ معطوف شده است.

کانادا هفته را با شاخص قیمت مصرف‌کننده ماهانه (CPI؛ معیار تورم مصرف‌کننده) آغاز می‌کند، سپس گزارش تورم فصلی نیوزیلند منتشر می‌شود. در میانه هفته، تمرکز معامله‌گران روی CPI بریتانیا خواهد بود و بعد نگاه‌ها به نشست خبری بانک مرکزی اروپا در روز پنجشنبه می‌رود.

هرچند این گزارش‌ها به‌طور مستقیم سیاست پولی آمریکا را تعیین نمی‌کنند، اما بر انتظارات از نرخ‌های بهره جهانی و هماهنگی بانک‌های مرکزی اثر می‌گذارند.

بازارها همچنین از حالا برای رویدادهای مهم آمریکا در هفته آینده آماده می‌شوند؛ از جمله بیانیه FOMC (کمیته بازار باز فدرال که درباره سیاست پولی تصمیم می‌گیرد)، آمار اولیه تولید ناخالص داخلی (GDP؛ ارزش کل تولید اقتصاد) و تورم Core PCE (شاخص مخارج مصرف شخصی هسته؛ معیار تورم مورد توجه فدرال رزرو که اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی را حذف می‌کند). این داده‌ها می‌توانند انتظارات برای ادامه سال ۲۰۲۶ را شکل دهند.

سه سناریوی مهم بازار

این هفته سه مسیر محتمل پیش‌روی بازار است؛ هم‌زمان با ارزیابی داده‌های تورمی و انتظارات از نرخ‌های بهره آینده.

سناریوی اول: ادامه کاهش تورم. داده‌های ضعیف‌تر از قیمت‌ها می‌تواند انتظار برای «کاهش نرخ بهره» را تقویت کند؛ معمولاً به نفع طلا و به ضرر دلار آمریکا.

سناریوی دوم: ماندگاری تورم. اگر ارقام بالاتر از انتظار باشد، احتمالاً زمان کاهش نرخ بهره عقب می‌افتد؛ که معمولاً به تقویت دلار و فشار بر طلا و دارایی‌های پرریسک (مثل سهام) می‌انجامد.

سناریوی سوم: شکست سطوح تکنیکال. با نزدیک شدن به نشست FOMC هفته آینده، معامله‌گران باید ببینند آیا طلا، شاخص دلار آمریکا و S&P 500 از «سطوح کلیدی» عبور می‌کنند یا نه؛ چون این حرکت‌ها می‌تواند جهت بازار را پیش از هفته پرخبر آمریکا تعیین کند. «تحلیل تکنیکال» یعنی بررسی نمودار قیمت و الگوها برای شناسایی نقاط مهم معامله.

نمادهای مهم برای رصد

USDX | XAUUSD | EURUSD | SP500 | BTCUSD

برای مشاهده کامل رویدادهای اقتصادی پیش‌رو، تقویم اقتصادی VT Markets را ببینید.

حرکت‌های کلیدی هفته

USDX

• شاخص دلار آمریکا از محدوده 100.05 با قدرت برگشت.
• هدف بعدی 100.75 است و در صورت ادامه حرکت می‌تواند تا 101.05 هم پیش برود.
• اگر تورم مقاوم بماند، احتمال ادامه قدرت دلار وجود دارد.

EURUSD

• EURUSD در چارچوب کلی نزولی (تمایل غالب به افت قیمت) معامله شد.
• حمایت نزدیک 1.1415 اولین هدف نزولی است.
• در صورت ناکامی رشدها تا 1.1510، احتمال ایجاد موقعیت تازه برای فروش وجود دارد.

USOIL

• نفت آمریکا پس از حفظ حمایت 81.10 دوباره وارد مسیر صعودی شد و سطح 76.15 را دوباره لمس نکرد.
• در صورت تداوم رشد، امکان آزمودن مقاومت حوالی 85.75 وجود دارد.
• ماندن قیمت بالای حمایت، چشم‌انداز صعودی را تقویت می‌کند.

XAUUSD (طلا)

• طلا پس از یافتن حمایت حوالی 3960 و ضعف قبلی، برگشت.
• تا وقتی قیمت بالای حمایت بماند، شتاب حرکت مثبت است و 4060 سطح بعدی در مسیر صعودی محسوب می‌شود.
• عامل اصلی همچنان تغییرات «انتظار بازار از نرخ بهره آمریکا» است.

SP500

• شاخص نتوانست از 7594 عبور کند و تا 7455 عقب نشست.
• تثبیت زیر 7428 می‌تواند شتاب افت را بیشتر کند.
• معامله‌گران سهام باید داده‌های تورم و «بازده اوراق خزانه آمریکا» (نرخ سود اوراق دولتی آمریکا که روی ارزش‌گذاری سهام اثر می‌گذارد) را رصد کنند.

BTCUSD

• بیت‌کوین پس از فشار فروش اخیر، رو به بالا برگشت.
• مقاومت نزدیک 65720 است و 63920 به‌عنوان حمایت مهم عمل می‌کند.
• با اثرگذاری داده‌های اقتصاد کلان بر «ریسک‌پذیری بازار» (تمایل سرمایه‌گذاران به خرید دارایی‌های پرریسک)، نوسان می‌تواند بیشتر شود.

جمع‌بندی

بازارها هفته را با دو عامل هم‌زمان شروع می‌کنند: نشانه‌های بهتر شدن روند تورم و احتیاط بانک‌های مرکزی در اعلام پایان فشارهای قیمتی. تأکید کوین وارش بر انعطاف‌پذیری، اعتبار و بهره‌وری نشان می‌دهد تصمیم‌ها همچنان وابسته به داده‌های جدید خواهد بود، نه وعده‌های از پیش تعیین‌شده. گزارش‌های تورم کانادا، نیوزیلند و بریتانیا در کنار نشست خبری بانک مرکزی اروپا می‌تواند فضای بازار را شکل دهد؛ قبل از آنکه توجه‌ها به بیانیه FOMC، GDP آمریکا و تورم Core PCE در هفته آینده منتقل شود. طلا، دلار آمریکا و بازارهای سهام جهان احتمالاً به تغییر انتظارات نرخ بهره واکنش تند نشان می‌دهند.

FAQs

Q1: تمرکز اصلی بازارهای جهانی این هفته چیست؟

تمرکز معامله‌گران روی داده‌های تورم کانادا، نیوزیلند و بریتانیاست، در کنار نشست خبری بانک مرکزی اروپا (ECB). این گزارش‌ها انتظارات درباره مسیر آینده نرخ‌های بهره در بانک‌های مرکزی دنیا را تغییر می‌دهد.

Q2: چرا شیوه پیام‌رسانی فدرال رزرو در حال تغییر است؟

فدرال رزرو از «راهنمایی از پیش تعیین‌شده» فاصله می‌گیرد؛ یعنی کمتر به بازار می‌گوید دقیقاً قدم بعدی چیست. در عوض، سیاست‌گذاران می‌خواهند کاملاً بر اساس داده‌های تازه اقتصادی تصمیم بگیرند.

Q3: فدرال رزرو غیر از نرخ بهره به چه چیزهایی نگاه می‌کند؟

فدرال رزرو روند کوچک‌کردن ترازنامه بزرگ خود را زیر نظر دارد؛ یعنی کاهش دارایی‌های اوراق دولتی برای حفظ سیاست محدودکننده، بدون تکیه صرف بر افزایش نرخ بهره. همچنین بهره‌وری را رصد می‌کند؛ اینکه سرمایه‌گذاری در خودکارسازی، هوش مصنوعی و زیرساخت چگونه می‌تواند تولید اقتصاد را بالا ببرد و فشار تورمی بلندمدت را کمتر کند.

همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید